样，战后货币流通速度变动的大部分原因仍有待解释。
一方面，结论在理论上是令人高度满意的。到目前为止考虑的因素都是特别针对
战后时期的。它们和 ’（—’〃（ 年货币流通速度的螺旋上 升 几 乎 无 关，因 此，如 果 它
们能全面解释战后货币流通速度的变动，我们就必须寻找更特别的理由来解释早期的
变动。找到这两个如此相似时期的共同点是更有吸引力的。
！〃# &％ 稳定性预期
两个时期的一个可能的根本共同点是对经济稳定性变化的预期。在其他方面保持
不变时，非常合理的解释是当个人和企业预期经济状况稳定时，他们愿意以货币形式持
有资产，以货币准替代物的形式持有的资产会少于他们预期经济动荡和不稳定状况下
的持有量。毕竟，现金作为资产的主要优点是其用途广泛。它在应付紧急事件以及利
用良机时能提供最少的约束和最大限度的灵活性。未来越不稳定，这种灵活性的价值
就越大，因此对货币的需求可能就会越大。定性地判断，从这个角度解释货币流通速度
的运动与 ’（—’〃（ 年以及 ’〃（—’）* 年货币流通速度的运动是吻合的。
以现在的观点来看，’（ 年后的经济紧缩无疑粉碎了人们认为可能出现的长久而
持续稳定的“ 新纪元”的信念，导致了 （* 世纪 （* 年代后期货币流通速度的上升超过了
它本该达到的水平。逐渐渗透的经济紧缩使对持续经济动荡的过分恐惧代替了人们对
萧条和可能的周期性失业的威胁的恐惧。从这一点看，上述结果导致对货币需求的急
剧增长，解释了为何 ’（—’＋（ 年货币流通速度大幅下降。下降可能是源于对任何事
件的预期，因为货币流通速度通常在周期性紧缩时下降，反映———或如我们的研究所揭
示的———货币持有者根据长期或永久收入而非当前收入（ 如统计学家测量的那样）调整
！〃# 在协定颁布之后的一年，货币存量上升了 ）& ，价格没有上升，而历史上，伴随着稳定价格的是货 币 存 量 每
年大约上 升 ＋& —〃& 。这 说 明 由 于 联 储 支 持 的 终 结，货 币 需 求 增 长 了 大 约 （& 或 ＋&（ 见 ！〃#％&’（，） *〃＋；〃’& …＋〃
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