这就需要国际收支有足够的盈余。而国际收支盈余只能通过美国价格水平相对国外有
所降低，或者美元贬值来实现，实际上就是要通过美国国内价格的相对降低来实现。所
以实际上，黄金的流入是国际收支余额其他部分进行调整的重要因素。而铸币支付恢
复后，农业收成引起的美元需求增加，则成为推动国际收支调节的积极因素。虽然黄金
流入暂时弥补了国际收支的差额，但它只是一种被动的反应。如果没有黄金的流入，美
元可能相对别国货币升值，或者美国国内价格更快地增长，而前者在金本位固定汇率制
度下是不可能实现的。同时，黄金的流入为国内货币存量扩张提供了基础和动力，随后
国内价格的增长、货币存量和国外价格下降的压力使得黄金再没有必要大幅流入。这
可以说是传统金本位制下政策操作的最经典的例子！
）* 〃* ＋！ 〃##＋—〃##（ 年的紧缩阶段
到 〃##＋ 年底，美国的价 格 和 货 币 收 入 已 经 高 出 了 固 定 汇 率 下 所 能 维 持 的 最 高 水
平。在一定程度上，价格和收入的增长是前几年异常有利的出口形势的结果。这种反
常形势一旦终止，价格和收入必然会不可避免地相应作出调整。但是，如果单就这一点
来说，只要微小的调整便能顺应改变了的国际贸易形势。如前文所述，我们的购买力平
价指数在 〃##＋ 年达到 ％’* 〃，在 〃##（ 年降到 ％（* 〃。如果外国价格水平保持不变，这个转
变本身只需要美国价格水平降低 〃； 或 ＋； 。！〃# 如果假定当时国内和国外的价格都对上
述反常的出口形势做出了充分的调整，那么这种形势一旦停止，国外价格就会上升。但
事实上，英国的价格不仅没有上升，反而出现了大幅度的下降———〃##＋—〃##（ 年降低了
〃＋； 以上。之所以下降，至少在一定程度上是对前几年黄金流向美国的滞后反应。因
此，美国价格下降的主要原因是因为当时的价格未对上述反常的出口形势做出充分调
整。为了使美国价格相对于英国价格下降 〃； ，美国的绝对价格需要在 〃##＋—〃##（ 年
三年间下降 〃）； 。
在经济紧缩阶段，资本流入的减少进一步加剧了价格和收入的下降。资本流入之
所以减少，在一定程度上也是英格兰银行应对黄金流失所采取措施的滞后反应。另外，
外国投资者对美国的铁路部门和金融管理丧失信心，开始质疑美国维持金本位的能力。
相应地，这些投资者没有继续增加投资，而是减持了在美国的投资。！〃 〃##… 年 （ 月发生
！〃#
！〃
如果按照批发物价指数计算，结果与用内含物价指数计算的结果是不一样的。用批发物价指数计算，美国
相对英国的价格水平需要下降 〃&； 。
〃#’—〃##） 年间，国外投资者持有的铁路债券总量翻 了 两 番（ 从 ）* （ 亿 美 元 到 〃（ 亿 美 元）。〃##＋—〃##（
年间，国外投资者则以每年 ＋ （&& 万美元的速度出 售 这 些 证 券，从 每 年 净 购 买 ＋ 亿 美 元 变 成 了 净 出 售 ＋（&& 万 美 元
（。* /* 。0123，！〃# #％ &’（） *’＋#； *…（）#。，456789：； 123：？0 @2133，〃％）〃，AA* ＋％&—＋％〃）。。；？？B1C D：85= 说，到 〃％
世纪 #& 年代中期，国外投资者所持有的除 铁 路 外 的 美 国 其 他 种 类 证 券 总 量 是 可 以 忽 略 不 计 的（“ EB1