？ 月的 ？（ 11（ 表 @A’），并且银行几乎也未采取措施来强化自身流动性，存款 准备金比率
从 〃〃（ ％# 下降到 〃〃（ ％。由于存款 通货比率的上升，高能货币 〃〃* 的下降仅使货币总
量下降了 2* 。
在周期性谷底后，高 能 货 币 继 续 下 跌 到 〃#％％ 年 〃 月，尽 管 速 度 比 之 前 略 有 减 缓。
高能货币从 〃#％1 年 〃1 月的峰值到 〃#％％ 年 〃 月的谷底，共计下降了 〃？* 。根据我们的
数据，可与之“ 匹敌”的下降仅有如下几次：〃2&？—〃2？1 年高能货币的下降，是由南北战
争时各种通货退出流通造成的；在 〃#’’ 年，当银行重新开业后，公众把通货重新转为存
款造成了高能货币的下降（ 见第 2 章）；〃#2—〃## 年，由于联储阻止退出流通中的政府
债券价格的上升，成员银行的准备金都下降了（ 见第 〃1 章和第 〃〃 章）。然而，在上述时
间段中，高能货币的下降幅度都仅为 〃〃* 。从 〃2&？ 年至 〃#&1 年高能货币的其他下降
时期，包括货币存量下降更大的大萧条初期（〃#％#—〃#’1 年），没 有 一 个 时 期 能 达 到 该
时期高能货币下降幅度的一半。从 〃#％1 年 〃1 月到 〃#％％ 年 〃 月的时期里，本应由高能
货币下降引起的货币存量一半的下降被存款 通货比率的上升所抵消了。而在 〃#％#—
〃#’’ 年，存款 通货比率的下降成倍地放大了高能货币下降对货币存量的影响，并且该
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