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联系汇率制能够保持香港竞争力
香港贸发局主席冯国经撰文论道：在最近的金融风暴中，不少人怀疑香港作为亚洲商业及金融中心的地位，会否因为股市暴跌及港元汇价波动而动摇？现在，有部分论者认为，由于港元与美元之间的联系汇率，令香港在各方面的成本高企，大大削弱了竞争力，唯有透过港元贬值，或任由港元自由浮动让市场决定其最终汇率，才可保持香港的竞争能力。我本人认为这样的论点未能抓到问题的重心，完全忽略了香港竞争力的精髓。香港的竞争能力并非单依靠价格，而是建基于其他更深远的素质之上。这些素质对长期竞争力的重要性，远远超越短期汇率变动带来的压力。自从1983年港元与美元以联系汇率挂钩后，即已确立了一个行之有效的调节机制，为香港经济发展提供了一个稳定基础，使之不会因为汇率经常波动而产生不明朗因素，影响各种商贸活动的进行。目前股票市场的波动，利率攀升，以及资产值下降等现象，都只不过是上述调节机制在发挥作用时，无可避免地对香港经济带来的一些短期困扰。我想强调，这些调节并不表示香港的整体竞争能力将全面崩溃。这只是市场对高企的成本价格发出的反响。成本价格只是决定整体竞争能力的其中一个因素，而并非最重要的因素。作为商人，我可以大胆地说，我从未遇上一个生意人从商只为尽量减低成本。对所有生意人来说，除税后的纯利才是最终目标。在现今竞争剧烈的世界市场中，真正能够持久的竞争力必定是能够维持“独一无二”。简单来说，这就是我们提供的产品和服务如何与别不同。是其“价值”而非“价格”决定一切。香港所以能够在世界市场上脱颖而出，主要是在创造“价值”方面占据领先地位。香港汇聚了多方面的优势，并非是亚洲任何其他地方可以仿效或媲美的。香港的竞争优势有三方面：第一是服务型经济；第二是在制造业上所提供的高增值环节；第三是香港与内地在经济上的密切关系。服务业在过去十五年间平均以每年16％的速度增长，现在已占香港东南亚市场生产总值84％，是世界上最偏重服务业的经济体系之一。香港服务业独特之处是能够提供全面的服务配套，照顾到每一个环节的需要，例如金融业服务，是其他亚洲地区无可比拟的。单在外向投资一环，香港是世界第四大外向投资来源地，1996年香港对外投资的资金达270亿美元，是亚太经合组织及亚细安的最大外来投资者。至于制造业方面香港同样有类似的优势。虽然目前制造业只占东南亚市场生产总值9％，但这并不表示制造业对香港经济的重要性稍次。香港制造业的最大特色是跨境生产。根据香港贸易发展局的调查，由于很多香港公司近年增加境外生产及进行离岸贸易，我们每年约近4000亿美元的贸易总额上，应要增加四分之一，才足以反映全部的贸易活动。单以内地为例，目前约有5家工厂是由香港公司控制或管理，雇用500多万工人。还有东南亚以至其他地区的生产线未计算在内。按照上述的运作模式，香港公司已扮演一个新的角色，负责有效统筹分布区内各地的生产及贸易活动。当地区内的汇率波动时，香港总公司马上作出相应调整，尽量减低所受的影响。当然我们不应因此而固步自封，但事实上，这样的运作模式亦只有香港最能掌握个中窍门。至于香港与内地密切的经济关系，占尽外商在内地市场发展先机，这点相信也不用我多言。但是，值得一提的是香港在这方面的优势，主要还是在能够扮演一个提供增值的角色。内地一半的外贸是通过香港进行，全国三分之一外汇也是经香港赚取，而香港投放在内地的资金，占全国直接外来投资总额的56％。自从回归大陆以后，香港加强了作为中国的国际商业中心的角色。内地企业纷纷计划来港上市集资，和尽量利用香港的专业知识。而香港在成为中国一部分之后，香港企业在其商业发展方面也采取长远的策略。中共十五大亦为上述的各种关系加入了新的动力。香港公司及以香港为基地的外国公司，将可近水楼台，占尽国企改革所带来的机遇。即使最近发生了金融风暴，香港仍然会是国企向外集资的主要来源。我认为，目前社会上就香港竞争力问题所引起的争论，其实早应进行。但是我觉得只是把争论的重心集中于高成本一点上，是不够全面的。研究香港竞争力问题，必须清楚把短暂调整和长期基本因素分开。成本与价值，两者之间有很大分别，绝不能混为一谈。香港本身是一个优质的产品。这就是香港与别不同之处。虽然价格较贵，但是物有所值。经过最近股价波动及楼价可能下调后，香港在价格方面的竞争力将更为提高。因此，目前争论中的真正问题，并不是如何调整价格或者割价竞争。我们应该着眼于如何为高增值经济活动订定价格，带领市场而不是跟着别人走。多年以来，香港的繁荣都是建基于香港迅速适应的能力，以及在瞬息万变的经济环境中，重新建立自已独特之处。直至现在为止，并没有其他亚太区内的商业中心能够取代香港的角色，这就是香港竞争力之所在。
第二冲击波《第二冲击波》—南韩惊变
《第二冲击波》—南韩惊变
韩国金融市场乌云密布
受东南亚金融风暴的影响，韩国金融市场上空乌云密布，一场暴风雨似乎就要来临。9月22日金融市场发生了动摇。这一天起亚集团向法院提出申请，要求协商解决4个系列企业的问题。对此反应最敏感的是证券市场。22日这一天，综合股价指数下跌至667．19点，比前一天下跌了11点，为半年来的最低点。股票价格其后不断跌落，综合股价指数很快跌至640点以下。
与证券市场一样，外汇市场和资金市场也出现萎缩。在外汇市场，抢购美元之风愈演愈烈，每个人都在起劲地购入美元。某大企业负责资金的人士以嘲笑的口气说，“政府虽然在阻止美元抢购风，但那是可笑的事情”。
7月14日起亚集团成为防止破产协议对象后，当天韩元与美元的汇率为890元兑1美元，而在2个多月后的9月25日，韩元与美元的汇率跌至913．7元兑1美元。这样的汇率是国内外汇市场成立以来前所未有的。
这之后，韩元持续暴跌，证券市场股票抛售风愈刮愈烈，外汇市场美元供不应求，各种贷款利率急剧上升，导致韩国金融市场剧烈动荡。韩国政府对此焦虑不安，社会各界反应强烈。韩元下跌始于今年10月份，至11月19日已跌破1000韩元兑换1美元的心理大关。20日，又跌至1139韩元兑换1美元。目前，韩元比去年底已贬值约35％。为了稳定金融市场，金泳三总统调整了政府经济班子，并在一系列紧急措施未能奏效后向国际货币基金组织提出援助要求。22日，金泳三就当前的国家经济形势对国民发表特别谈话，解释了目前的困难以及向国际货币基金组织请求援助的原因，呼吁社会各界同舟共济，消除危机。
韩国经济在去年就开始恶化
韩国经济在１９９６年形势就开始恶化了。半导体价格下降８０％，这是事出意外的一系列打击中的第一次打击，联合大企业的利润大大地削减了，除了像三星、现代以及ＬＧ（前Lucky
Goldstar）等公司一样，并且还在钢铁、汽车、电子、化工等工业部门引起连锁式冲击效应。据三星公司报告，１９９５年利润为２５０００亿南韩元（３０亿美元），１９９６年的利润下降三分之一。钢铁业是韩国经济的主要支柱之一，现在却面临着严重问题。１９９７年１月２４日，韩国第二大钢铁制造公司，韩宝钢铁公司，因无力偿还３万亿元的贷款，已被四家银行接收。银行还须提供临时额外资金来弥补世界第五大钢铁联合企业的亏缺，但该公司的长期远景以及银行本身的短期金融周转情况，都值得怀疑。韩宝在韩国各大联合企业中，以资产总额而言，名列第１４，如按年营业额而言，名列第１８；但目前该公司因历史上最大贪污案件而成为韩国最大的破产公司了。有消息说，金泳三的儿子也卷进了这个案件。与此同时，经合组织最近预计，在新、旧世纪交替期间，全球钢铁业将会出现生产过剩，并对中韩两个扩大钢铁生产计划的雄心提出了批评，因此，韩国政府已取消了现代集团提出的建立新的综合性钢铁厂的请求。韩国１９９６年的贸易逆差为２００亿美元，是前一年的两倍。逆差的原因，包括有进口原油来维持每年能源消耗量增长９．８％，制造工业品的进口不断增长，在汽车业部门同日本的贸易逆差达６．５７亿美元。有谣传说，第三大汽车工业联合企业三星，即将接管排名第七的双龙公司，因为后者的亏损直线上升。尽管建设工程还在继续发展，但汽车业的破产率已从１９９５年的１．９跃到１９９６的６．６％，在２９５８个注册公司的名单上，已有１９６个宣布破产。由于日元的疲软，导致韩国制造工业品更少具有吸引力，并使南韩元对美金的比值下降１０％。韩国股票价格指数（以下简称股指）正在下浮，损失３００个百分点，等于１９９６年股票值的三分之一，一部分原因是由于积存的国外投资额现已销完。从国际层面来说，１９９６年韩国经济增长率仍为６．８％，但存在着普通货膨胀问题，预计１９９７年增长率仅为４．５％。
败絮其中的家族企业
《国际先驱论坛报》发表全球投资研究顾问公司独立战略的董事经理戴维·；C·；罗奇的文章预言：韩国经济注定要恶化。文章说，韩国由海外资金融通的非生产性资产，数量之多属于亚洲之最。银行部门的不可靠程度，在东南亚市场区仅次于泰国。资产的投资回报率与资金成本差距之大，几乎比任何其他国家都来得多。危机注定会恶化。韩国陷入这个困境的原因，说明了为何要摆脱难上加难。结构是由战争威胁或战争所造成的经济体，亚洲共有三个，韩国是其中之一（另外两个是台湾和日本）。战时经济是以封闭的模式为基础。在韩国经济自给自足的引擎里，燃料是大量国内储蓄和贸易盈余。那意味着消费人的选择机会被剥夺了，非储蓄不可。储蓄流入银行，银行剥削存户来给工业提供廉价资金，以便生产出口货。由于资本市场不开放，储蓄者别无出路。韩国的情形跟二次世界大战后的日本不一样，工业公司仍然属于家族所有，而且由家族管理。国家则指示银行提供信贷给指定的经济部门，从而通过银行控制企业经济，影响广大的保护主义使国内出现不了竞争，粮食因而可以自给自足。没有竞争意味着，国内物价可以不断提高，以便津贴出口货价格。这一来就造成一般家庭始终贫穷，企业则富裕，出口货价格有竞争力。这个模式使韩国富起来，35年来一直收效。可是世界变了，韩国却依然故我。冷战和极权主义的结束，意味着不光是政治自由而已。经济方面的影响是带来全球性沟通，消费人有机会选择。在韩国，这意味着时髦进口货比过去多得多。韩国出口的缺点是太集中发展几个部门，主要是钢铁工业、汽车工业、电子工业和化学品工业。出口贸易因而受到剧烈的周期变动和经常出现的生产力过剩的打击，也受到工资较低的东亚国家竞争加剧的影响。韩国加入经济合作与发展组织之后，不得不解除金融限制和其他限制。优质进口货使国内物价和成本与售价的差额受到压力，结果造成了大规模的剧烈竞争。到1996年，最大的20家韩国挂牌公司的资产投资回报率是3％，借款平均成本则上升到8。2％。负债与产权比率平均是220％。股本收益率0。8％。许多公司自然停止还债。实行真正的改革希望很微。韩国工业产值的三分一，如今依然是来自规模最大的30家属于家族所有的工业公司，三分一的总投资也如是。这些公司成了社会上持异议的人们的注视焦点，人人都憎恨它们，包括公司的雇员。韩元疲弱，只会加重外债负担，从而使局面更糟。韩国银行与金融界的信贷总额等于国内总产值155％，在东南亚市场区高居第三位。加上企业界未偿还债券，则等于国内总产值近200％。银行放出的房地产贷款占贷款总额25％，比印尼和菲律宾的水平高得多。韩国公司和银行如果能赚钱，使资产能重新流动的话，这一切问题也许都能解决，但它们就是做不到。在亚洲国家之中，韩国企业部门的获利能力是最低的
——这显示出�