投机者的扑克:操盘18年手记- 第2部分

　　　　微澜正在扩大。这不，仅仅两个月前，兴业房产股票的发行就险些出事。排队领预约券的人抱着棉被，通宵达旦，对于排队就等于领钱的事，谁会没有一点热情呢？负责维持秩序的警察焦头烂额，一场闹剧几乎以闹出人命而草草收场。
　　　　人民的智慧是无穷的，何况人民上面还有领导。于是在这开春乍寒的季节，一种新的需要人民币购买的、只用做认购股票摇奖的凭证——92上海股票认购证闪亮登场了。
　　　　印刷精美，见证奇迹的92上海股票认购证。注意上面的承销机构仅有申银证券、万国证券与海通证券，可见当时的证券公司少得可怜。
　　　　从1月19日开始至2月1日止，认购证公开发售，有效期一年，每证一号，为当年的新股摇奖依据。消息一公布，群情沸腾，我当时刚工作，同事们闻知没有不摩拳擦掌的，一个号码可以管一年的新股，别说抱着被子去排队，再加条毯子我也上啊！
　　　　规则的修改
　　　　公开发售的当天，我急奔最近的银行。事实总与想象相反，高高堆起的认购证旁只有一名认购者在付款，与之相对应的是银行的五位工作人员。
　　　　“不排队了？”
　　　　“敞开卖，随便。”
　　　　“多少钱啊？”
　　　　“30。”
　　　　“中不到奖，钱还退不？”
　　　　“改规则了，钱不退，全部捐给福利机构。”
　　　　“噢，这样子啊，我考虑下……”我终于找到问题的正解了。
　　　　“快买点吧，别改天买不上了。”银行人员开始推销了。
　　　　“我再看看。”　我悄悄地隐退。蒙谁啊，麻雀都快停在那认购证上了吧。
　　　　因为30元钱不退，此举被无数“精算师”斥为“抢钱”，群众的热情也就从云霄被打入泥端。10天很快过去，即使著名的杨百万据说也一张未买。
　　　　见证奇迹的时刻





　　　　正文　前言（3）
　　　　紫雨阁小说网　更新时间：2010…8…3　9：11：40　本章字数：985


　　　　众人的冷漠，造成总销售量仅仅207万份。消息一传开，认购证黑市的价格立即攀升。我的两位同事成为其中的傻瓜或是最有智慧的人，他们各自购买了100张。一位是酒店的行李员，由于前两个月超额的小费，让他舍得把这轻松得来的钱轻松地花出去；另一位是酒店的财务，标准的书呆子，千算万算，别人都说不划算，他偏偏说很划算，真是人算不如天算。
　　　　小平同志南巡，大力推动改革风潮，股票的发行量连翻5番，成为当年唯一摇股凭证的92认购证的价值也扶摇直上。黑市的价格一天几次更新，很快就突破了1　000元，而能摇号到中百一店与华联商厦股票的认购证更是高居万元以上，仅仅几个月啊，333倍的暴利！
　　　　行李员同事机灵，买的都是白片（没有登记名字），于是在黑市价格升破60元的时候，出售了一半，名之为收回成本。其后又在200元、300元时抵不住诱惑，出售了，也算赚了点小钱。只有那书呆子同事为人实诚，认购证全部登记了名字，无法转让。被那些一张没买的同事耻笑得一塌糊涂，最后也得以保留胜利成果，半年以后，逍遥已乘黄鹤去，缥缈神州再无踪。
　　　　在市场面前，我们总爱用自己的聪明去博弈，却总是无可避免地陷入聪明的泥潭。
　　　　92认购证也许是中国证券史上最简单、最缺乏刀光剑影，短期内就可以完成人生转变的一次最令人惊讶的戏剧。许多日后的股市大鳄，都从此间起步。比如现今赫赫有名的“法人股大王”，当年福佑路的“毛毛”，其资金的几何增长，就从92认购证开始。
　　　　及至1993年，领导觉得1992年的认购证效果不错，没有打架，也没有人挤人，就又发了93认购证。由于1992年的示范效应，购者如云，量以数十亿计，因而再也不显当年的奇迹了。奇迹也许总是如此，不经意间发生了，然后在众人醒悟后的穷追猛打中潜遁而去，一如当年的书呆子。
　　　　机遇究竟是什么
　　　　我也常常思考这个问题。未来也许我们还无法看清，但历史还是值得回顾的。在我的记忆中，中国证券市场最初的10年里，至少出现过以下大机会。
　　　　⊙　国库券的回购中国人民银行决定回购国库券，在上海首先试行，而各地的国库券还处于打折的境地，当年杨百万就坐火车各地收购，然后集中卖回给上海的银行，创造了百万神话。大部分人由于对新生事物的漠视，而失去这次机会。





　　　　正文　前言（4）
　　　　紫雨阁小说网　更新时间：2010…8…3　9：11：43　本章字数：886


　　　　⊙　第一批认购新股最初发行股票时，无人认购，结果只能由领导同志、党员、积极分子带头认购，这也许是当年握有权力者最具奉献精神的一次获利。新生事物在最初总是被拒绝，而恰恰这时又是最安全、利润最丰厚的。
　　　　⊙　92认购证仅仅因为30元成本可能血本无归，而让财富与大多数人擦肩而过。
　　　　⊙　各地风起云涌的一级半市场　本来自家地里发股票，当地人应该获益良多，可惜恰恰相反，最大的收益都被那些带着成箱的钱、坐着飞机来收购的“黄牛”带走了。这再次证明，幸运是否砸在你家屋顶上并不重要，重要的是有双睿智的眼睛和一颗敢于行动的心。
　　　　⊙　325点历史大底这个中国股市放开后的最低点，并不如人们期望中的那么可口，无数人怀着决绝之心离开股市后，它才在某一天冲天而起。
　　　　⊙　转配股的机会转配股必须被锁定，什么时候能抛售谁也不知道。就是因为这个原因，转配股成为当时的弃婴，“大众总是错误的”法则再次展现神奇的魅力，当多年以后转配股上市后，很多人才惊讶地发现，当年的弃婴如何变成了楚楚动人的大姑娘。
　　　　⊙　国债期货的机会中央为了促进国债流通，试办国债期货。我也认真地研究了，当时物价较高，通胀盛行，而用于交割的国债数量有限，国债期货面临的是大量的资金对决少量的存货，还有通胀的背景，很自然地，我得出了长期做多的结论。但仅仅由于对“期货”二字的恐惧，我从头看到尾，与大多数人一样，把一次巨大暴利的机会化解为无形。是的，不做我们没有损失，所以我们也没有富有。
　　　　⊙　1999年B股21点的历史大底遍地都是几美分的股票，跌破发行价，然后跌破净资产，最后甚至跌破面值。当股票市场上最荒诞的一幕呈现时，你在哪里，又在做着什么？
　　　　市场一直都有机会。2000年以后的房地产暴涨、股市1　000～6　000点、商品大牛市，以及刚刚过去的2009年，各位的记忆一定还很深刻吧，我就不絮叨了。过去的已经过去，重要的是未来，中国金融的大幕还在徐徐拉开，在以后还将展现的大机会中，我们会为自己书写下什么？





　　　　正文　大众总是错误的（1）
　　　　紫雨阁小说网　更新时间：2010…8…3　9：11：44　本章字数：1113


　　　　上篇　一个人的修炼
　　　　第1章　市场是一种情绪
　　　　大众总是错误的
　　　　弹指一挥间，斗转星移20载，当初的弱冠少年已趋向不惑。如果人生真是一段旅程，那么中国的金融市场就是我这20年最好的风景台。2009年是中国改革开放30年，如果说前面10年是农村改革与个体经济的萌动期，那么后20年则迎来了资本市场的大发展，由此而生的股票市场、房地产市场、衍生品市场风生水起。恰巧我站在了金融前沿的上海，加上个人的喜好及机缘巧合，让我有幸伴随着这段历史，见证了中国资本市场的诞生与茁壮。
　　　　1990年年底上海证券交易所成立的那张黄报纸，我翻阅过；文化广场前抱着棉被疯狂排队，我曾一旁站立；92认购证333倍利润的狂欢，我浅尝一口；既瞠目于1　500点狂跌到325点的大熊，也惊叹内蒙华电一天翻番的疯狂（当时无涨跌停板）。当旧框架打破后的思想还无从着落，守着黄金之地却不知如何拥有的人争论着股票究竟姓社还是姓资时，历史的步伐却全无停止：B股、H股、N股（纽约）、S股（新加坡），新事物一个接着一个；权证（中国资本市场很早就试行过权证）、封闭式基金、开放式基金、可转债，新词汇冲击着我们；主板、三板、中小板、创业板眼花缭乱；T＋N到T＋0再到T＋1；涨跌0。5％到放开限制，再回到涨跌停板必须10％，历史既是崭新的，又循环往复。
　　　　风景也许太精彩，我从股票看到国债期货，从邮票市场折腾到衍生品市场，从大豆炒到黄金；玩了国内市场又去玩海外市场，从无限期盼中国的股指期货到直接操作美国的道指期货；我抄过B股的大底，也逃过A股的大顶；曾经赚过很多倍，也曾输到一无所有；从骄傲不知何物到卑谦不知骄傲何物，直到沉淀下来重新学习，才了解到世界之精彩，自己很无知。
　　　　　　投机者的扑克
　　　　第1章市场是一种情绪
　　　　近20年，我努力诚实地在市场中求生存，上不靠贪，下不曾偷，不骗不抢，所以也就敢说些真心话。如果要把这些年市场中自我的感受以及所见所闻汇成一句投资偈语，那么我一定会说：大众总是错误的！
　　　　每当说出这句话，我总是惴惴不安，站在人民的对立面似乎实在算不上一种智慧，但在真实的世界中，现实往往就是如此残酷，残酷到我们不相信，不愿相信又不得不信。请允许我做出些解释：大众——大部分人、普通者，其对立面是少数派——一小撮有权有势者，或专业人士。大众总是错误的，并不代表大众的选择一定是错的，或者投资过程全是错的，而是指大众投资最后的结果，也就是实际的盈亏效果总是不佳。亏损、低于均常水平、付出/得到的远不成比例都可做此解释。





　　　　正文　大众总是错误的（2）
　　　　紫雨阁小说网　更新时间：2010…8…3　9：11：48　本章字数：592


　　　　大众总是错误的实质就是：无论市场如何变化，大众如何修正自我的行为，但最终大众（大部分人）的投资结果总是欠佳的。由此推断出大部分人的行为也大都错误（但不是说与大众对着做就能盈利，对此后文还有论述）。这里面有些很细微的差别。
　　　　小子何敢出此论断
　　　　你看见过狼群比羊群还多的草原吗？你看见过鲨鱼比大马哈鱼还多的海洋吗？你也许见过一个农夫收获了一筐苹果，留待慢慢吃；但你见过一群农夫面对一只苹果吗？那恐怕将是场战争。在一个零和游戏的投机市场中，少部分人赚钱，大部分人亏钱是可行的，是“可持续发展的”；反之，大部分人都实现盈利的梦想只能是个幻想。这也就是你稍稍环顾四周，总能看见众多套牢者的原因。
　　　　我知道有人会反驳说：不一样。我们是投资，而不是投机。况且股票市场也不是零和游戏。我们持有的股票是股东的证明，企业的经营发展会为这个市场带来利润。价值投资之父巴菲特真正获利是靠长期投资，他赚的是企业成长中的钱。
　　　　我必须谢谢这些意见，因为这正是我们即将展开的话题：人们通常是投资还是投机？股票市场零和吗？长期价值投资的未来一定美好吗？我也渴望把这些都弄明白，因为这些关键的认识将决定我们是否应该参与这个冷酷的资本市场；如果参与，又该从哪个角度去切入？
　　　　先从股市谈起吧，这是个参与人数最广也最普遍的市场。





　　　　正文　股票市场零和吗（1）
　　　　紫雨阁小说网　更新时间：2010…8…3　9：11：50　本章字数：949


　　　　股票市场零和吗
　　　　从传统意义上讲，上市公司确实在创造利润，但股票市场是否能够超越零和还必须取决于以下三个方面：①经济环境是否向好，企业的盈利逐步递增。②社会中的优质企业是否大都进入股市。③企业向市场的资金供给能够大于向市场的索取。
　　　　企业有效益是必然的，但必须注意，我们的股票都是溢价买来的，其中所含的市盈率就代表——该企业每年赚取同等的利润并全部分红，你收回本金所需要等待的年限。20倍就是20年，50倍也许就是一辈子。而这还刚刚是还本，请别忘记资金是有时间成本的。所以除非企业能有超常的增长，否则你的小股东身份只能为你带来一种整存零取的效果。
　　　　好企业就应该上市吗
　　　　企业向好需要整个经济大环境向好，这也是股市与经济密切相关的原因。但在一个经济向好的环境中，必然还分优质企业与劣质企业，那么这个市场是否让更多的优质企业进来呢？这并不乐观。我们的上市公司不好吗？真正优秀的公司一定会上市吗？让我们换位思考：如果你是一家优秀企业的所有者，每年赚进大把的利润