10章　股票相关- 第7部分

　　　　在证券中，债券的历史比股票要悠久，其中最早的债券形式就是在奴隶制时代产生
的公债券。据文献记载，希腊和罗马在公元前4世纪就开始出现国家向商人、高利贷者和
寺院借债的情况。进入封建社会之后，公债就得到进一步的发展，许多封建主、帝王和
共和国每当遇到财政困难、特别是发生战争时便发行公债。12世纪末期，在当时经济最
发达的意大利城市佛罗伦萨，政府曾向金融业者募集公债。其后热那亚、威尼斯等城市
相继仿效。15世纪末16世纪初，美州新大陆被发现，欧洲和印度之间的航路开通，贸易
进一步扩大。
　　　　为争夺海外市场而进行的战争使得荷兰、英国等竞相发行公债，筹措资金。在1600
年设立的东印度公司，是历史上最古老的股份公司，它除了发行股票之外，还发行短期
债券，并进行买卖交易。美国在独立战争时期，也曾发行多种中期债券和临时债券，这
些债券的发行和交易便形成了美国最初的证券市场。19世纪30年代后，美国各州大量发
行州际债券。
　　　　19世纪40—50年代由政府担保的铁路债券迅速增长，有力地推动了美国的铁路建设。
19世纪末到20世纪，欧美资本主义各国相继进入垄断阶段，为确保原料来源和产品市场，
建立和巩固殖民统治，加速资本的积聚和集中，股份公司发行大量的公司债，并不断创
造出新的债券种类，这样就组建形成了今天多品种、多样化的债券体系。

　　　　［政府债券］

　　　　政府债券有两大类，其一是由中央政府发行的而称之为国家债券，它占政府债券中
的绝大部分，另一类就是由地方政府各职能部门发行的债券，称为地方债券。
　　　　国家债券是指中央政府为筹措资金而向购买者出具的承诺在一定时期内还本付息的
债务凭证。它的主要特点如下：
　　　　安全性高。由于国家债券由中央政府发行，且政府是一国权力的象征，所以只要不
发生政权更迭，便能保证债券的兑付偿还，其信用程度高，风险较小。
　　　　流动性强，容易变现。由于政府的资信程度最高，使得国家债券特别是国债的发行
额十分庞大，发行也相对容易，其二级市场也就十分发达，所以其流通和转让就极其方
便，容易变现。
　　　　可以享受免税待遇。大多数国家都规定购买国家债券的投资者其利息收入可享受税
收减免。如我国现行政策规定国债利息可免征所得税，而股票红利要征收20％的所得税。
　　　　能满足多种需要。由于政府证券信用程度高，所以它被广泛地应用于抵押和担保，
甚至在许多交易中，国家债券特别是国债还可以作为无现金交纳的保证。
　　　　利率较低。一般来说，由于国家债券的还本付息由国家作保，所以在债券中国家债
券的信用度最高而风险最小，其利率也较其它债券低。在我国，由于几大银行都同属国
家的专业银行，其信誉和风险程度和国家相比也未体现差异，所以在我国的国债发行中，
其利率也并不低。
　　　　是中央银行调节货币的有效工具。中央银行通过在市场上买卖国债进行公开市场业
务操作，可以有效地伸缩市场货币量从而实现对货币供应量的有效调节。
　　　　和其他债券一样，国家债券可按期限、用途、是否流通交易等标准来划分种类。其
中比较特殊的是国家债券可根据用途的不同划分为战争公债、赤字公债、建设公债和特
种公债。其中战争公债主要是政府通过发行债券来筹集军需及军饷，赤字公债是当政府
财政收支不平衡时通过发行债券以筹集资金来解决赤字，建设公债是政府为建设铁路、
公路、桥梁等国民经济急需的基础设施筹集资金而发行的专项公债，特种公债是为实施
某种特殊政策而发行的公债。如台湾为实现“耕者有其田”曾发行了稻谷债券、甘薯债
券，为实现“都市平均地权”而发行了土地债券。

　　　　［国库券］

　　　　国库券是国家财政当局为弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券。因国库券的
债务人是国家，其还款保证是国家财政收入，所以它几乎不存在信用违约风险，是金融
市场风险最小的信用工具。我国国库券的期限最短的为一年，而西方国家国库券品种较
多，一般可分为3个月、6个月、9个月、1年期四种，其面额起点各国不一。国库券采用
不记名形式，无须经过背书就可以转让流通。
　　　　由于国库券期限短、风险小、流动性强，因此国库券利率比较低。美国国库券利率
仅仅高于通知放款利率。西方有些国家国库券发行频繁，具有连续性，如美国每周均有
国库券发行，每周亦有到期的，便于投资者根据投资需要选择。国库券发行通常采用贴
现方式，即发行价格低于国库券券面值，票面不记明利率，国库券到期时，由财政按票
面值偿还。发行价格采用招标方法，由投标者公开竞争而定，故国库券利率代表了合理
的市场利率，灵敏地反映出货币市场资金供求状况。
　　　　国库券是1877年由英国的经济学和作家沃尔特？巴佐特发明，并首次在英国发行。
沃尔特认为，政府短期资金的筹措应采用与金融界早已熟悉的商业票据相似的工具。后
来许多国家都依照英国的做法，以发行国库券的方式来满足政府对短期资金的需要。在
美国，国库券已成为货市市场上最重要的信用工具。
　　　　国为券具有如下一些特点：
　　　　1．国库券的利率是市场利率变动情况的集中反映。国库券利率与商业票据、存款证
等有密切的关系，国库券期货可为其它凭证在收益波动时提供套期保值。
　　　　2．国库券的流动性强。国库券有广大的二级市场，易手方便，随时可以变现。
　　　　3．信誉高。国库券是政府的直接债务，对投资者来讲是风险最低的投资，众多投资
者都把它作为最好的投资对象。
　　　　4．收益高。国库券的利率一般虽低于银行存款或其他债券，但由于国库券的利息可
免交所得税，故投资国库券可获得较高收益。

　　　　［地方债券］

　　　　地方债券是政府债券的一大种类，它是指由地方政府的公共机关发行的债券。其发
行目的在于筹集资金进行当地的公共设施和基础设施的开发和建设，如兴建电站、住宅、
交通、教育、医院和污水处理系统等。从广义上讲，地方债券可分为一般责任债券和收
益债券两大类。
　　　　一般责任债券是以发行者的征税能力来作为偿还保证的。这种债券极少拖欠，投资
者能按期收回本金并取得利息。
　　　　发行这种债券所筹措的资金往往用于修建公路、机场、公园以及市政设施等。
　　　　收益债券由地方有关机构、委员会或当局发行的债券，它不以政府的征税能力为偿
还保证，而只以所建项目本身的收益来偿还债务。收益债券由于没有地方政府征税能力
作保证，其风险通常要比一般责任债券大，相应地其利率要比一般责任债券高。发行这
种债券的目的主要是为一些私人不愿从事的工业项目筹资、或建立污染控制设施、建造
廉价住宅或修建医院、城市交通或兴办教育等等。如我国的广州和北京发行的地铁债券
就都属于这一类。
　　　　与其他金融工具相比，地方债券一般利率固定不变、收益率较高且利息可免交所得
税。其二是收入有保证、安全性高，是除国家债券以外最安全的一种债券。其三是由于
地方债券信誉好且安全可靠，所以它的交易较为方便，其流动性强、抵押价值高。

　　　　［金融债券］

　　　　金融债券是金融机构为了筹集资金而发行的债券。在具体的经济活动中，由于金融
机构的资信程度较高，所以金融债券多为一年期以上的中、长期债券。金融机构在发行
金融债券时一般要征得中央银行的同意，且只能由特殊的金融机构发行，我国前些年各
专业银行发行的债券都属于金融债券的范畴。
　　　　按发行主体的不同，金融债券可划分为国家金融债券和地方金融债券，国家金融债
券是专业银行总行等一级的金融机构向全国范围发行的金融债券，而地方金融债券是专
业银行的分行在所辖业务的地域范围内发行的一种金融债券。一般来说，为了能区别于
储蓄存款且比储蓄存款更具吸引力，金融债券的利率比同期定期储蓄利率要高，特别是
地方金融债券，其利率水平还可相应高一点。金融债券还可能上市流通转让，它具有
“高于定期储蓄的利息，超于活期储蓄的方便”之特点，因而成为广大投资者乐意购买
的债券之一。
　　　　按其发行的价格、利率和期限不同，金融债券又可分为普通金融债券、累进利息金
融债券、贴现金融债券（也称贴水金融债券）
　　　　根据利息支付方式的不同，金融债券又可分为附息金融债（也称剪息金融债）和贴
现金融债两种。
　　　　金融债券作为债券的一种特殊类型，它具有以下特点：
　　　　1．金融债券表示的是银行等金融机构与金融债券持有者之间的债权债务关系。
　　　　2．金融债券一般不记名、不挂失，但可以抵押和转让。
　　　　3．我国金融债券的发行对象主要为个人，利息收入可免征个人收入所得税和个人收
入调节税。
　　　　4．金融债券的利息不计复利，不能提前支取，延期兑付亦不计逾期利息。
　　　　5．金融债券的利率固定，一般都高于同期储蓄利率。
　　　　6．我国发行的金融债券所筹集的资金一般都专款专用，如建设银行曾发行的投资债
券，其主要用途就是为国家的大、中型建设项目筹措资金。

　　　　［普通金融债券］

　　　　我国在过去所发行的普通金融债券是定期存单式的到期一次还本付息的债券，期限
分为1年、2年、3年三种，均以平价发行。
　　　　普通金融债券除具有金融债券的一般特点外，最突出的特点就是形式上类似于银行
储蓄中的定期存款，或者说基本上是保本保息的变相储蓄，但其本质已发生了根本性的
变化。
　　　　普通金融债券是金融机构对其借款者承担还本付息义务所开具的凭证，其持有者是
债权人。因此，普通金融债券的发行者与持有者是债权债务关系，购买普通金融债券是
一种投资行为，而定期存款只是一种储蓄行为。
　　　　普通金融债券的收益预期一般要大于定期存款的预期收益，但由于近几年为有效地
抑制通货膨胀，我国实行了保值储蓄，所以三年期的普通金融债券收益实际上是低于同
期的居民储蓄利率。
　　　　购买普通金融债券的投资收益率计算公式为：
　　　　投资收益率＝面额＋利息总额－购买价格购买价格×待偿年数×100％卖出普通金融
债券的投资收益率为：
　　　　投资收益率＝卖出价格－面额面额×持有年数×100％

　　　　［累进利息金融债券］

　　　　所谓累进利息金融债券是指由金融机构发行的一种浮动期限式、利率与期限挂勾的
金融债券，其期限最短为1年、最长为5年。债券持有者可以在最短与最长期限之间随时
到发行银行兑付。
　　　　累进利息金融债券利息采取累进制，其特点是将债券的利率按债券的期限分成几个
不同的等级，每一个时间阶段按相应的利率计付利息，然后将几个等级部分的利息相加
得出总的利息收入。比如5年期的金融债券，满1年兑付，利率按9％计算；满2年兑付，
第1年利率仍为9％，第2年则为10％；满3年兑付，第1、2年同前、第3年利率为11％；依
此类推，满4年兑付，前3年同前，第4年利率为12％，满5年兑付时，前4年同前，第5年
利率为13％。这种债券在购买时银行将在券面上标记日期，在兑付时利息的支付采取对
年对月对日的计算方法，不足年的部分不计息，超过5年的部分不另计算。1987年第四季
度中国工商银行就发行过这种累进利息金融债券。
　　　　累进利息金融债券的优点是比较灵活，投资者的持券收益有所保障，且投资期限越
长，利息越高。这样就有利于鼓励长期投资，对吸收和稳定社会闲散资金具有积极意义。
　　　　累进利息金融债券投资收益率的计算，仍可沿用普通金融债券投资收益率的计算公
式，但应注意累进利息金融债券的利息是分段计算的，且不足年的部分不计息，超过期
限的部分不另计算。

　　　　［贴现（贴水）金融债券］

　　　　贴现金融债券，也称贴水金融债券，是金融机构以低于债券面额的价格折价发行的
一种债券，这种债券券面上不附有息票或利率，到期按面额还本，不再付息，其债券面