部股票分析宝典- 第35部分

　　1971年春天，谷物再度成为期货市场的焦点。当时有此一说：“寒冬将会使得谷物收成遭致严重打击。”我决定趁此机会大捞一票。　

　　惨遭滑铁深受打击　

　　问：这是契斯特的预测，或只是市场传言而已？　

　　答：我想契斯特大概也相信这种理论。我向母亲借了2万元，加上自己的3万美元，全部押在这项预测上，5万美元全部了玉米与小麦期货。刚开始，市场还维持平稳，我不赚也不赔。然后，关键性的那一天到来、我这一辈子也忘不了，“华尔街日报”有一篇报导，标题是：“芝加哥交易所遭受的打击远大于中西部的玉米。”当天玉米期货一开盘便大幅下挫，很快就跌停板。（在许多期货市场中，单日的价格变动都有涨跌停板的限制，在马可斯的案例中，由于自由市场的作用，造成商品价格下跌，跌停板时，市场交易自动中止，因为当时虽然有大批卖单，可是却没有愿意承接的买单。）　　

　　问；你们亲眼看着市场崩盘吗？

　　答：是的，我当时就站在经纪公司里，眼看着看板上的价格直线下挫。

　　问：难道你没有想到在跌停之前脱手吗？

　　答：有。可是我却眼睁睁地看着它跌停。我当时完全楞了，一心只希望它会止跌回升。当天晚上，我考虑了一整夜，可是我毫无选择余地，只有脱手一途。第二天一早，我在一开盘就把手中的仓位全部杀出。

　　问：开盘后价格是否持续重挫？

　　答：没有，不是重挫，只是小跌2美分。

　　问：在这笔交易你赔了多少钱？

　　答：3万美元全部赔光了，而母亲借我的2万美元也赔掉1万2000美元。我太自负，这笔交易给了我一个很大的教训。

　　问：那么后来你怎么办？

　　答：我非常难过，决定找个工作糊口。当时经济不景气，因此要找到好工作，也许就该降低自己的要求。尽管应征了一些非常适合我的工作，可是却都没有回应。我最后才明白，我之所以没有找到工作，是因为我根本就不怎么想要那些工作。

　　在我应征的工作中，最好的机会是担任雷诺证券公司的商品研究分析师。结果我发现自己可以轻易地就争取这份工作，原因是我真的很想要这份工作。从这次经历，我发现一‘件事：“假女口你积极争取你所要的，你获得的机会由于专心投入而有所增加。”在我的办公室与大厅之间有一道玻璃墙，我可以看到大厅中营业员的工作情形。这对于无法忘情于期货交易的我来说，实在是很大的诱惑。

问：那时候你是不是只做研究，而没有从事期货交易？

答：是的，因为公司严格禁止分析师进行期货

问：那时候你是不是只做研究，而没有从事期货交易？品韶怨震：咒睬留念擎家公司开户；我发明一套暗号和我的经纪人联络，以免引起公司怀疑。例如我说〃：“太阳出来了。”是代表某种意思，而我说：“天气是阴天。”又代表另一种意义。

　　当时，我一方面要写市场研究报告，一方面又忍不住要偷看大厅中的行情看板。赚钱的时候，我必须隐藏心中的喜悦；赔钱的时候，又必须严防同事看到我脸上沮丧的表情，最后我简直就快疯了。

　　良友引领重拾信心

　　问：那段时间你到底是赚还是赔？

　　答：赔。我又回到借钱、赔光，借钱、赔光的公式中。

　　问：那时候你是否知道自己哪里做错了？

　　答：问很好。基本上，我从事期货交易从来没有遵循原则，我完全都做锗了。不过，在1971年10月，我在我的经纪商办公室结识了一位朋友，日后我的成功得完全归功于他。

　　问：他是谁7

　　答：艾德·塞柯塔（EdS9ykota）。他是位天才，同时也是一位杰出的交易员。当初我认识他时，他才刚从麻省理工学院毕业。他自己发展出一套电脑程式交易系统。直到现在，我还是弄不清楚究竟他是如何知道那么多有关期货交易的专业知识。

　　艾被告诉我：“我觉得你应该到这里来工作，我们要成立一家分折公司，你可以用自己的帐户从事交易。”他的建议相当不错，然而其中有一个问题，就是那家公司的研究部门主管不肯雇用我。

　　问：为什么7

　　答：我也不清楚。其实我应该是最有希望被录取的，因为我具有经验。后来，我问他拒绝录用的原因，他说：“不录用你是因为你对期货交易已经懂得太多，而我们希望能从头开始训练一个新进人员。”我回答：“我会完全听你的指示。”最后，我终于说服他录用我。在那里工作简直如鱼得水，因为我可以向艾德学习，而他当时　已经是一位成功的交易员。基本上，他是一位相信大趋势的人，不但教我如何获利，同时也教我如何减少损失。艾德本身就是一个好榜样。例如有一次白银价格持续上扬，大家都认为白银价格偏低而看好后势，然而只有艾德一人作空。他说：“大势已经开始下跌，我要等大势反弹再出场。”他追随大趋势

的操作策略让我学会了忍耐。

　　问：你在艾德的指导下成为一名交易员了吗？

　　答：刚开始还没有。即使有艾德在身边，我仍会继续赔钱。

　　问：你当时觉得自己哪些地方作错了7

　　答：我想主要是在于耐性不够，无法等到大势明朗，就贸然进场。

　　问：你可曾想过，既然艾德作得相当成功，就干脆完全抄袭他操作的策略好了？

　　答：没有，我办不到。

　　问：你可曾想过，干脆放弃期货交易？

　　答：有的时候会这样想，干脆放弃期货交易算了，因为赔钱的滋味实在不好受。在电影“屋顶上的提琴手”中有一幕，主角仰头望着天空，向上帝倾吐心声。我则是抬头自问：“难道我真的这么笨吗？”然后我似乎听到来自上天的回答：“不，你不笨，你只是需要再

努力一点而已。”我于是决定再接再励。

　　当时，我在协利公司认识一位已届半退休状态的经纪人，他叫阿莫斯·贺斯泰德（Amos　Hostetter）。这位仁兄学识渊博而且和蔼可亲。贺斯泰德的交易策略与艾德相同，我从他们两人身上学到许多。

　　重做冯妇扳回一城

　　问：你当时可曾向公司提供期货交易的建议？

　　答：有。

　　问：这些建议成功吗？

　　答：还不错，因为我已经较有耐性。不过，当时手头很紧，而且也没有人愿意再借钱给我。可是，我仍是决定重做冯妇，那时候我　的年薪只有12。500美元，但我仍然设法存700美元。由于700美元还不够开户，于是我和一位朋友合伙开了一个帐户。

　　问：在这个联合帐户下，是由你完全做主进行期货交易吗？

　　答：是的，我的朋友对期货根本一窍不通。当时是1972年7月左右，美国正实施物价管制，期货市场大概也受到一些管制。

　　问：你指的是“尼克森的物价冻结政策”吗？

　　答：是的。理论上，合板价格冻结在每一千平方尺110美元的价位上。合板是我当时为公司分析的商品之一，而其价格在当时已经呈现持续上扬之势，且已接近110美元。我于是发出一项利空消息，指出虽然合板供应紧俏，不过价格不可能突破110美元，因此在110美元抛空，并不会遭到任何损失。

　　问：当时政府是如何控制商品价格，使市价不致于因为供不应求而上涨？

　　答：很简单，只要价格上扬就算违法；

　　问：你是说生产者不能提高价格？

　　答：是的。当时情况是用人为的力量把价格压低；然而，根据经济理论，以人为力量压低价格会导致商品供应短缺。可是期货市场的情况是否也是如此，便不得而知。有一天，我在看行情的时候，发现合板价格已升达110美元，然后继续扬升到110．1美元、110。2美元。换句话说，合板的期货价格已比法定上限价格高出20美分。

　　问：合板是期货市场上唯一超过法定上限价格的商品吗？

　　答：是的。不过也没有发生什么大事。我想当天合板期货是以110美元收盘，第二天，合板就以110。8美元开盘。当时我想，既然政府准许合板以110美元以上的价值成交，合板价格就可能继续上扬。于是我买进合板，结果合板价格最后飘涨到200美元的水准。

　　问：这是你在谷物市场惨败之后，首次有所斩获吗？

　　答：是的。

　　问：合板现货价格是否仍维持在110美元？

　　答：期货市场的功能即在于提供使用者在别无它途取得该商品时的另一种途径。

　　问：基本上，冻结物价造成两价市场，其中一个有如合法黑市？

　　答：是的；人们其实可以在期货市场以较高的价格购买合板。另外，生产者都对物价冻结感到不满。

　　问：既然现货市场价格受到管制，生产者又为什么不把商品拿到期货市场交易？

　　答：有些人的确这么做。不过，大部分的人都对期货不甚了解，有些人甚至还认为到期货市场交易是违法的。另外，也有些人想把合板拿到期货市场上交易，但是他们的律师却说：“合板确实可以在期货市场卖高价，不过我们最好还是依照规定的价格出售。”真是问题多多。　

　　问：难道政府没有干涉吗？

　　答：可以说有，也可以说没有。总而言之，在几个月之内，我因为这笔合板期货交易，700美元很快就膨胀为1万2000美元。

　　问：这是你当时唯一的一笔交易吗？

　　答：是的。之后，我想到木材的情况可能也会和合板一样，于是把所有的钱都投到木材期货上，就如同以往买卖玉米和小麦期货一样。我一心以为，木材的期货价格也会突破法定上限价格。

　　危机即转机勇气生力量

　　问：木材期货当时的行情怎么样？

　　答：不怎么样。这只是在一旁看着合板期货价格从110美元上涨到200美元。由于合板与木材是属于同质商品，而且当时木材供应也告短缺，因此我认为木材期货价格一定也会上涨。于是，我在大约130美元的价位买进木材期货，但也就在这时候；政府有关单位终于知道合板的情况，他们认为合板所发生的情况绝不能在木材上重演。就在买进木材的第二天，某位政府官员出面宣布：他们将会对炒作木材价格的投机份子施以打击。这位官员连续作了两周类似如此的声明，导致木材价格重挫。

　　问：你是以130美元买进木材的，后来木材价格跌到什么水准？

　　答：大约117美元。

　　问：这么说来，虽然木材价格的跌幅远低合板的涨幅，可是由于投入木材期货的资金比较多，因此你所承担的风险也比当初作合板时要大？

　　答：是的。我在那两周简直度日如年，我几乎每天都想认赔了结算了。

　　问：你要认赔7．结，是为了解除痛苦，还是为了想救回一点老本？

　　答：都有。我那时候心急得连手都会发抖。问：你当时赔了多少？

　　答：1万2000美元已缩水变成4000美元。

　　问：你可曾想过你又犯下老毛病了？

　　答：有啊，我以后决不会再这么干了。这是我最后一次以孤注一掷的方式操作期货。　　

　　问：后来呢？

　　答：我咬紧牙关撑下去。最后木材价格终于止跌回升。当时木材供应短缺，而政府似乎也无力阻止木材价格上涨。

　　问：是什么因素促使你撑下去，是勇气吗？

　　答：我想主要是因为我已濒＇防绝望边缘。不过，我苦撑的结果终于有了成果。那年年底，我的帐户从700美元又增加到2万4000美元。在我经历这次交易后，再也不敢把所有的资金放在一笔交易上了。

　　第二年，也就是1973年，政府由于物价管制措施造成人为的商品供应短缺，而被迫取消物价管制。管制措施一旦取消，多项商品价格便开始急据上扬。有些商品的涨幅甚至高达两倍，而我也因此大赚一笔。我想，我之所以能搭上这班商品价格全面上扬的列车，应该归功于塞柯塔教导我坚持市场大趋势的交易原则。在1973年，我的资金已由2万4000美元跃增为6万4000美元。

　　问：我记得当时期货市场出现一次前所未有的现象，即是商品价格先上涨约10％，然后连续创下新高纪录。你当时如何知道商品价格还会继续飙升？　

　　答：我当时是一个对通货膨胀颇为敏感的右翼人士。我的理论是：“政府一再促使汇率贬值，无异于为对通货膨胀极为敏感的期货市场，创造了一个非常适合交易的环境。”

　　问：你的理论事后证明是正确的吗？

　　答：是的。当时市场放眼