涨／跌家数比率为1：2，涨／跌成交量比率为1：4，则TRIN等于2（1/2：1/4），TRIN的读
数偏高，代表空头非常乐观，可能有超跌的问题，价格接近底部。
图38－1 交易者指数（TRIN）：
工作底稿：TRIN比较“涨／跌家数比率”与“涨／跌成交量比率”之间的关系。利用指数移动平均加以
平滑之后，效果比较理想，目前是采用13天的EMA。
TRIN读数的每天变化通常很大，利用移动平均加以平滑之后，讯号比较理想。交
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易者可以采用TRIN每天读数的13天指数移动平均（参考第25节），这可以过滤每天波
动的杂音，凸显指标的真正趋势。在本章的剩余部分中，当我们提及TRIN时，都是指
每天读数的13天EMA。
将TRIN绘制为图形，横轴代表时间（日期），纵轴代表指标的刻度，小的指标读
数置于上侧，大的读数置于下侧。另外，设定两条水平状的基准线，分别代表超买
（偏低的读数）与超卖（偏高的读数）。当TRIN上升（换言之，读数减少）而超过上
方的基准线，代表行情超买而接近头部。当TRIN下降（换言之，读数增加）而超过下
方的基准线，代表行情超卖而接近底部。
两条基准线的位置设定，取决于股票是处于多头、空头或横向的走势中。在多头
市场中，超买线（上侧）通常设定在0。65或0。70，超卖线（下侧）设定在0。90或
0。95。在空头市场中，超买线通常设定在0。70或0。75，超卖线设定在1。00或1。10。当
你阅读本书时，这些读数可能已经发生变化，但你不妨把它们当成为起点，然后进行
调整。
绘制基准线的最佳方法，是检视过去六个月的大盘指数（例如：S&P500）与
TRIN。标示股价指数的所有重要头部与底部，然后在TRIN的图形中绘制两条水平线，
让它们分别切割TRIN的对应头部与底部。于是，当TRIN未来再进入这两个极端区域，
你知道市场已经进入反转区，超买线与超卖线应该每隔3个月调整一次。
群体心理
股票市场是一只“狂热／沮丧”的野兽——摆荡在陶醉的狂热与恐惧的沮丧之
间。它的情绪呈现循环性的发展。在沮丧的谷底，情绪将逐渐好转。当情绪演变为狂
热时，又开始乐极生悲。交易者可以利用TRIN判断股票市场的狂热／沮丧循环阶段，
然后针对反转下赌注（参考图38－2）。
群体非常短视而情绪化，趋势的发展经常超乎合理的预期，因为群体是凭感觉行
事，在非理性冲动的刺激下急奔。当交易群体跑累了，趋势就反转。TRIN可以反映交
易群体的疲态。
上升趋势发展到某种程度，多头将沉醉在狂热的情绪中，他们大量买进，上涨股
票的成交量与上涨家数之间失去合理的关系。于是，TRIN将上升而穿越超买基准线，
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代表群体的乐观程度已经到达头部的水准。
交易为生
在下降趋势中，空头大量抛售股票，下跌股票的成交量与下跌家数之间失去合理
的关系。于是，TRIN将下降而穿越超卖基准线，代表悲观的看法过度反应，行情即将
向上反转。
图38－2 交易者指数（TRIN）：买入（buy）、卖出（sell）、超买（overbought）、超卖（oversold）
如果上涨股票成交量的扩大程度，在比率上超过上涨家数，这可以反映多头的狂热，TRIN将进入超买
区。当TRIN反转而向下穿越超买基准线，这是卖出讯号。同理，如果下跌股票成交量的扩大程度，在比
率上远超过下跌家数，TRIN将进入超卖区。当TRIN反转而向上穿越超卖基准线，这是买进讯号。
如果TRIN与S&P500之间发生背离的现象，这是最强烈的交易讯号。股价指数在十月份（Oct）所形成的头
部，高于九月份的头部水准，但TRIN的峰位下滑，这是强烈的卖出讯号。经过十月份的下跌之后，大盘
于十一月份（Nov）再度测试底部，但TRIN的底部垫高，显示空头已经放尽力气。这个多头背离是明确的买
进讯号。在图形的最右端，股价走势强劲，但TRIN完全没有超买的问题——继续持有多头部位。
如果我们观察郊外住宅区通往市内的地铁站，在交通的尖峰时段，它的情况就类
似于TRIN。早晨，离站的月台将挤满了人，傍晚，到站的月台将挤满了人。人数最多
的时候代表趋势的巅峰——或是前往市内，或是返回住家。你只要衡量月台上的人
数，就可以知道趋势的反转。在股票市场中，TRIN就是扮演这种功能。
TRIN可以辨识上升趋势与下降趋势的尖峰时段，它在股票市场的头部显示极端乐
观的讯号。在行情底部显示极端悲观的讯号。TRIN可以反映市场群体的情绪起伏，专
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交易为生
业玩家擅长利用这类的信息，他们针对极端的情绪做反向的操作，因为乐极生悲而否
极泰来。
交易法则
TRIN的刻度是呈颠倒状，偏高的读数代表底部，偏低的读数代表头部。在中性的
行情下，读数大约介于0。75到0。85之间，中性读数之所以小于1。0，这是因为上涨股
票的成交量通常大于下跌股票，人们比较习惯做多，放空股票往往有一些限制。
TRIN不是一种机械性的指标——在不同的市况下，相同的读数代表不同的意义。
相对于多头市场而言，空头市场中的超买／超卖读数比较低。举例来说，在多头市场
的初期阶段，0。60的读数是代表强势，你应该掌握每一个买进的机会。可是，这个相
同的读数0。60若发生在空头行情的反弹中，它代表重要的放空机会。所以，交易者应
该每隔六个月调整一次超买与超卖的基准线。
1。当TRIN离开超卖区，这是买进的讯号。指标向上穿越超卖基准线，代表空头已
经耗尽力气。不要试图猜测底部，这时候买进比较安全。
2。当TRIN离开超买区，这是卖出的讯号。指标向下穿越超买基准线，代表多头已
经气喘如熊。不要试图猜测头部，这时候放空比较安全。
3。在实际的运用上，TRIN最好配合“新高－新低指数”（参阅第37节）。如果
TRIN向下进入超卖区而NH…NL创新低，这代表空头的主导力量很强，下降趋势应该持
续发展。如果TRIN处于超卖区而NH…NL出现多头的背离，这代表重要的底部。当TRIN
与NH…NL的讯号相互确认，交易者可以建立比较大的部位。
4。如果TRIN向上进入超买区而NH…NL创新高，这代表多头的主导力量很强，上升
趋势应该持续发展。如果TRIN处于超买区而NH…NL出现空头的背离，这代表重要的头
部。在这种情况下，交易者可以建立比较大的空头部位。
当TRIN与价格之间发生背离的现象，这代表最强烈的交易讯号。
5。股价指数创新高而TRIN的峰位下滑，代表多头的气力放尽。如果多头买进的股
数下降，上升趋势显然有问题。TRIN与股价指数之间的空头背离，代表强烈的卖出讯
号。
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交易为生
6。股价指数创新低而TRIN的谷底垫高，代表空头抛售的股票数量减少。当空头的
力量减弱，行情正在蕴酿涨势。TRIN与股价指数之间的多头背离，代表强烈的买进讯
号。
再论TRIN
每个交易时段内，“纽约证交所”随时会公布涨／跌家数与成交量的资料，当日
冲销者可以运用盘中的TRIN。
只要“交易所”提供必要的计算资料，TRIN可以适用于任何的股票市场。对于海
外的交易所来说，首先运用TRIN的交易者将拥有相对的优势。
腾落线
腾落线（Advance/Decline line，简称A/D线）是衡量群体对于涨势与跌势的参与
程度。如果创新高家数与创新低家数是代表军官，则“道琼斯工业指数”的成分股就
是将军，腾落线显示士兵们追随领导者的程度。如果腾落线配合“道琼斯指数”创新
高或新低，当时的趋势比较可能继续发展。
有关腾落线的计算，每天把上涨家数减去下跌家数（不理会价格不变者）：如果
上涨家数多于下跌家数，结果是正值；如果上涨家数少于下跌家数，结果是负值。举
例来说，如果总共的股票有1900家，其中900家上涨，700家下跌，300家不变，当天
的腾落值是＋200（900…700）。腾落线是将每天的腾落值，加上前一天的累积值。
分析者应该注意腾落线的形态（峰位与谷底），绝对水准相对不重要，因为读数
本身主要上是取决于所设定的起算日期，不论涨势或跌势，参与的股票家数愈多，趋
势的持续力道愈强。如果股价指数与腾落线都创新高，显示涨势受到广泛的支持，应
该会继续发展。如果股价指数创新高而腾落线的峰位下滑，显示参与的家数减少，涨
势可能接近尾声。反之，如果股价指数创新低而腾落线的谷底垫高，显示下跌的家数
减少，跌势可能接近尾声。这些讯号通常发生在趋势反转之前的数个星期，甚至于数
个月。
最活络股票
最活络的股票是指“纽约证交所”每天成交量最大的15支股票。根据这15支股票
所计算的腾落线，称为“最活络股票指标”（Most Active Stocks Indicator，简称
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MAS）。金融报纸每天都会刊载这15支股票。许多大资本额的股票经常上榜，例如：
IBM。其他的股票只有发生重大利多或利空消息时才会上榜。MAS是一种“大钱”（Big
money）指标——它显示大钱看多或看空。
在这15支最活络的股票中，每天的MAS是计算其上涨家数减去下跌家数。举例来
说，如果其中有9家上涨，4家下跌，2家维持不变，则当天的MAS是5（9…4）。然后，每
天的MAS加上前一天的总数，即是累积的MAS线。
如果MAS与大盘的走势方向相同，代表趋势受到“大钱”的支持而应该继续发
展，如果MAS与大盘的走势方向相反，代表“大钱”认为目前的趋势将反转。如果MAS
与股价指数之间发生背离的现象，趋势反转的可能性很高。
其他的股票市场指标
仅有少数的股票市场指标禁得起时间的考验。NH…NL与TRIN可能是最有效的股票
市场指标，其次是腾落线与MAS。
老旧的股票书籍谈到许多有趣的指标，但它们大多不适用于目前的市场。股票市
场多年来的演变，已经淘汰许多指标。
根据“低价股成交量”为基础的指标，现在已经不适用。因为美国股票市场的平
均成交量增加10倍，而“道琼斯指数”上涨6倍。“交易所会员融券比率”与“寻常
报价商融券比率”也没有意义了。因为选择权的交易非常普遍，目前，这些融券行为
大多与市场间的套利有关。“畸零股的数据”也没有什么参考价值，因为小额的散户
大多透过共同基金进行投资。“畸零股融券比率”也是如此，因为小额的赌徒有卖出
选择权可供押卖。
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VII 心理指标
39。共识指标
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一般的交易者很少公开发表他们对于行情的看法，但金融评论家与通讯顾问则必
须不断表达他们的意见。少数的专家确实颇有见识，但他们整体而言的交易记录很不
理想。
这些专家们经常在主要的趋势中停留过久，也经常错失主要的转折点。当他们普
遍看多或看穿时，交易者应该采取反向的操作，群体的行为较个人来得原始。共识指
标又称为“相反意见指标”，它们不属于顺势指标或摆荡指标。
原则上来说，共识指标可以提供趋势即将反转的讯号。一旦得到这类讯号，应该
透过其他技术指标寻找更精确的交易时机。
市场群体只要普遍存在不同的意见，趋势就能够继续发展。如果群体产生强烈的
共识，他们所认定的趋势就即将反转。如果群体普遍而强烈地认定价格将继续上涨，
你应该准备卖出。反之，如果群体普遍而强烈地认定价格将继续下跌，你应该准备买
进。
相反意见理论的观点，最初是由一位英格兰的律师Charles Mackay提出，在
《Extra ordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds》一书中，他引
用这个观点说明荷兰“郁金香狂热”与英格兰“南海泡沫”中的群体行为。韩福
瑞？u23612X尔（Humphrey B Neill）将相反意见理论引用到股票市场与其他的金融市场。
他在《The Art of Contrary Thinking》一书中提出解释，说明市场主要转折点的多
数人意见为什么总是错误。价格是由群体设定，当绝大多数人都看多时，将再也没有
足够的买盘可以支撑