表1…1中孚实业和豫联集团2007年收购和增资的企业一览资料来源：河南中孚实业股份有限公司2007年年度报告，以及vimetco/tl_files/vimetco/news/Coal_Mine_Acquisition_Final。pdf。
年份企业类型并购详情
2007中孚电力电力增资3。2亿元，持股权至45％
2007中孚热力热能源全资成立
2007天元铝业铝业10亿元参与定向增发
2007河南神火集团煤、电建立战略联盟，合资河南中鑫实业有限公司
2007林丰铝电铝、电全面收购，涉资2。6亿元
2007银湖铝业铝业全面收购，增资7000万元
2007欧凯实业采购销售全面收购
2008YaolingCoalmine煤矿2亿元收购
4。Vimetco的垂直收购策略
尽管一系列资本运作正在各方力量的撮合下被低调密谋，但铝行业本身特征决定了其整合方向。铝冶炼的成本40％是电费，40％是铝矾土，其他的费用如人工、管理，最多占20％。因此，电、铝的整合可以说是必然的。而电力与煤矿之间又是唇齿相依、不可分割的。所以，整合煤…电…铝这个产业链可以说是成功的关键。
在电解铝大省河南，具备铝电一体或煤电铝一体概念的企业很多，但真正将这个“题材”用足用透并拿出上市融资的则屈指可数。而煤电的整合更加是长期以来的问题，发改委的价格调整机制并没有实质整合煤电企业，价格大幅波动使煤电企业苦不堪言，造成煤、电不是你死就是我亡的局面。很明显的是，Vimetco看到了这些的缺口，透过非直接并购大肆进行产业链的垂直整合。
综合这两年间Vimetco的收购案例来看，被收购的企业大致组成了“煤…电…铝…销售”的产业链。
Vimecto的铝深加工能力在欧洲非常强，产品主要集中在高端，比如汽车用品等，目前不仅拥有罗马尼亚两个与铝有关的上市公司，还在收购意大利几家实力拔尖的铝企业，而豫联集团优势主要集中在电解铝等，产品出口多为附加值很低的铝锭。如果Vimetco能将欧洲的铝深加工高端技术引入豫联集团，然后再向上游的煤矿进一步延伸，以煤带电、以电促铝，并运用Vimetco的国际销售网络打进国际市场，将使豫联集团的国际竞争力大大提升。Vimetco企图透过豫联集团在中国组成资源联盟，垂直整合产业链的野心是显而易见的。
正文 第一章 中国矿业的危机（8）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…4…2 11：22：10 本章字数：1625
图1…6Vimecto产业分布
图1…7Vimetco的垂直产业链资料来源：VimetcoAnnualReport2007。
注：Vimetco在2007年的年报中透露了他们在中国的成功关键就是利用垂直整合产业链的策略。单从它在中国的项目来看，几乎已把铝锭生产和销售的每一个步骤都囊括在集团的垂直产业链内，包括发电、冶炼、铸造、加工、销售等，在2008年10月，连电力上游的煤矿项目也被它悄悄取得了。
三、英美资源集团
1。行业背景
英美资源集团是全球最大矿业公司之一，在伦敦交易所上市，矿产业务包括铂金、钻石、煤炭、有色金属、黑色金属、工业矿物和黄金。公司营运业务遍布全球，2007年集团销售额为356亿美元，实现营业利润101亿美元资料来源：英美资源中国官方网站，angloamerican/。。
矿业属于高风险、高投资的行业。除了来自投资了的资金无法找到矿源的风险之外，政治的风险也极高，当地政府往往会设置障碍避免外资进入矿业。一般来说矿公司投入勘探的资金中，只有约1％的投资得到回报。而开采设计、设备及人才在开采过程都很重要，这些元素会直接影响开采的效率、浪费资源的多少和环境破坏的程度。英美集团依靠拥有雄厚的资金、人才设备、专业技术基础，在世界各地已经累积了各样高质量的矿产。面对全球一体化，以及同行的竞争，集团的营运策略亦求变以稳固行业的龙头位置。
英美集团在众多其他外资对手中脱颖而出，并在中国矿业这个受到国家政策改变的、高度保护的板块上分一杯羹。2006年英美集团在中国市场的销售额为20亿美元，而到目前为止英美集团在华投资才4亿美元资料来源：英美资源中国官方网站，angloamerican/。而已。以下将会解说英美集团如何打入中国市场。
2。英美集团进入中国矿业市场的手段
矿产为国家稀有珍贵的战略资源，一般很少对外开放。在中国，外资公司几乎不可能独资矿业。然而，这个板块虽难攻入，但部分外资亦能成功入侵。前文提及，外资进入中国矿业的管道大致透过合作模式或是曲线收购来完成的，英美集团其下的安格鲁阿山帝黄金就是其中一个例子。
其实英美集团最初并没有任何一个中国金矿的权益，最终它所得的权益其实都是从DynastyGoldCorp。（皇朝黄金公司）间接得来的。英美集团凭借阿山帝黄金收购DynastyGoldCorp。的8。7％公司股权资料来源：DynastyGoldCorp。官方网站，dynastygoldcorp/。，后又再增资DynastyGoldCorp。三个金矿项目其中的两个项目，增加其在金矿项目的权益，这就是曲线收购开始了阿山帝黄金在中国的黄金版图。
DynastyGoldCorp。是一家加拿大上市公司，2004年已拥有3个金矿项目。它们的由来都大同小异，都是先透过中外合作公司而获得，详细过程参看表1…2。首先DynastyGoldCorp。与当地有关政府机构成立中外合作公司，权益分布为中方占30％，DynastyGoldCorp。占70％。中方没有资金，只协助DynastyGoldCorp。申请商业执照和其他矿权，并提供其他协调和文件上的工作；而DynastyGoldCorp。则主要投入资金，另外又引入人才、技术和设备做勘探开发的工作。DynastyGoldCorp。下属的3个合资项目协议又注明，日后如需再注资，DynastyGoldCorp。的权益可增至80％，这些增权的条款最后都成了事实。
（续表）
表1…2DynastyGoldCorp。下属的3个金矿项目同上。
正文 第一章 中国矿业的危机（9）
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金矿项目新疆Hatu项目青海红河谷项目甘肃野马项目
内容天山成矿带面积为1000平方公里的勘探许可证
推算的黄金资源量为1。2万盎司祁连山褶皱带长度16公里，宽度500米的勘探黄金生成带上2000公里的范围内拥有27个勘探许可证
中方新疆有色地质勘探局青海省地质矿产勘查开发局甘肃省地矿局第二地质队
合作公司XinjiangTerraxinMineralExplorationCo。Ltd。安徽长江矿业公司甘肃秦祈矿业有限责任公司
Dynasty初期权益70％
Dynasty后来权益80％
图1…8阿山帝黄金和DynastyGoldCorp关系图资料来源：DynastyGoldCorp。官方网站。
2006年阿山帝黄金以DynastyGoldCorp。配股购买了其8。7％股权成为DynastyGoldCorp。的第三大股东。除此之外，阿山帝黄金又与伙伴签订了协议，于青海红河谷项目和甘肃野马项目中，阿山帝黄金可于三年之内在野马和红河谷金矿项目各投入共计500万美元，便可获得两个项目中55％的权益，令本来没有中国金矿资产的阿山帝眨眼间成为两个金矿项目的最大权益者。姑且勿论这个协议最终有没有实现资料来源：dynastygoldcorp/s/NewsReleases。asp？ReportID=282889&；_Title=Dynasty…Gold…Withdraws…from…Red…Valley…Project。，但这正说明尽管中国为外资在中国矿业设定许多的障碍，外资亦有它们的管道进入中国。
DynastyGoldCorp。与中方成立的3个合作公司于2004年成立之初所得的权益为70％。但DynastyGoldCorp。于2007年增资300万美元于安徽长江矿业公司的红河谷项目、480万美元于甘肃秦祈矿业有限责任公司的野马项目和1200万美元于XinjiangTerraxinMineralExplorationCo。Ltd的新疆项目，最终使3个金矿项目的权益增至80％，令拥有部分DynastyGoldCorp。的阿山帝黄金又间接增加了这3个矿业的权益。
3。英美集团的产业链整合
英美资源致力发展矿业，凭借拥有雄厚的资金、人才设备、专业技术基础，在世界各地已经累积了各样高质量的矿产。但它的野心却不止于目前的矿产储备，英美资源在全球不断进行了各矿产资源的垂直整合，以获取更高的整体利益价值，强化它的龙头位置。
以下我们将以英美集团其中三个业务——钻石、黑色金属和煤炭——去分析英美集团在发展矿业的核心业务外，在全球和中国的产业布局如何。
（1）钻石——戴比尔斯（DeBeers）公司
英美集团持有戴比尔斯投资公司45％资料来源：英美资源中国官方网站。的股份，这构成了集团的钻石业务。戴比尔斯是世界上最大的钻石矿业公司，单单非洲南部的矿山每年产值约占全球钻石产值的40％同上。。戴比尔斯的全球业务渗透到各个阶段——勘探、开采、分销及零售，而戴比尔斯亦自称每个涉足的产业环节都是它们的强项。戴比尔斯的勘探和开采版图主要集中于非洲和北美加拿大。至于营销及推广中心则遍布在全球各地，无论是分销钻石毛坯或是切割好的钻石、工业用钻石，抑或是钻石的首饰制成品都有销售，并将自己打造成超级品牌，成功打入全球市场。例如戴比尔斯的首饰制品和DTC的钻石都是家喻户晓的品牌，而ElementSix则包办工业钻探钻石。戴比尔斯在钻石产业链下游占据了高附加值的分销零售环节；另一方面在世界各地拥有丰富的钻矿资产，稳定了上游原材料的供应，整合产业链使戴比尔斯在钻石市场上有绝对的市场优势。
正文 第一章 中国矿业的危机（10）
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在中国，国家对矿业采取“两头松，中间紧”的政策，两头是指勘探这一头和市场销售这一头，目前商业勘探市场基本上对外开放，销售市场也不再由国家专营。但附加值最高的开采阶段，国家有关部门则未明确规定外资能否进入开采领域。其实早于1985年起，戴比尔斯已经进入中国成立合作公司，并先后到过山东、辽宁、湖南、湖北、贵州和四川进行钻石勘探活动资料来源：英美资源中国官方网站。。虽然多年来在中国的勘探项目不断，但始终还未有一个项目被批准进行开采投产。零售方面，戴比尔斯成功发展钻石和首饰市场，并在上海和香港建立了钻石推广中心，开展市场营销活动。现在，戴比尔斯这个品牌在中国钻石市场已经是家喻户晓。虽然戴比尔斯在中国只有勘探和零售的项目，但相比起其他外资同行已经是十分成功了。
戴比尔斯在全球战略的其中一个定位，是从来不强求要在某一个产业或区域发展事业，以免造成资源浪费。因为矿业这个范畴在世界各地方都被视为政治敏感度极高的板块，各地政府都会因此设立诸多的限制。在中国，戴比尔斯早年虽然只有矿的勘探，但它并没有强烈追求开采等中上游的业务环节，而是投资中国钻石销售零售的环节，并且越做越好、越做越大。我们可从其2007年年报得知，戴比尔斯已将公司的策略由加大公司市场占有率转移到加强零售推广环节。2006年与路易威登合作成立珠宝零售业务，并在世界各大城市设立专卖店，将其品牌档次推上更高的层次同上。。另一方面戴比尔斯亦不断发掘其他合作的机会，并与当地政府、居民保持友好的关系，为部署将来中国在矿业板块开放在中国大展拳脚做好准备。
（2）英美黑色金属公司
英美黑色金属主要从事铁矿石、碳钢和锰矿合金业务，业务主要在美洲、非洲和澳洲。和戴比尔斯一样，英美黑色金属在世界各地已经储有一批黑色金属矿产，为未来全球业务有充实的矿产资源作保证，其中包括73300万吨铁矿石储量和6000万吨锰储量同上。。核心业务方面，除了探矿开采之外，更寻求产业发展的机会，在已有的矿产资源基础上，通过收购合并的方法快速发展其他增值业务。英美黑色金属的业务发展可归纳为横向和纵向发展。横向发展以实现矿业资产多元化为目标，例如控股利用铁矿石作为原材料制造碳钢和其他钢产品的ScawMetal74％和全资拥有的Altasteel，生产多种类钢材和高附加值的产品；另一个横向发展则是控股利用锰矿作为原材料制造合金的Samancor的40％和Hulamin的38