《创业立志书籍》

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创业立志书籍- 第119部分


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的高峰期。
近些年来内部职工股的削减应该是由于不断上市流通造成的。按照这样的趋势,内部职
工总有一天会完全从市场上消失。
内部职工股相关规定
■1992年5月15日;国家体改委、国家计委、财政部、中国人民银行、国务院生产办公室
联合发布了《股份制企业试点办法》。所谓定向募集公司,就是不向社会公开发行股票,只对
法人和公司内部职工募集股份的股份有限公司,内部职工作为投资者所持有的公司发行的股
份被称为内部职工股。
■1993年4月3日,国务院办公厅转发体改委等部门《关于立即制止发行内部职工股不
规范做法意见的紧急通知》,《通知》指出本公司内部职工持有的股权证要严格限定在本公司
内部,不得向公司以外的任何个人发行和转让;公司内部职工的股份,在公司配售后三年内
不得转让。
■1993年7月1日,国家体改委发布《定向募集公司内部职工持股管理规定》,详细界
定了内部职工持股的范围及转让的范围。当年7月5日,国家体改委发布《关于清理定向募
集股份有限公司内部职工持股不规范做法的通知》,开始全面清理内部职工持股的不规范做法。
处理办法为:1993年4月3日以后,地方政府和国务院有关部门违反上述文件规定批准进行
内部职工持股试点的企业,必须按发行时的价格加同期存款利息全部退还给职工。发行的股
权证,不得在社会上转让,进行交易。符合转为社会募集股份有限公司条件的,按《股票发
行与交易管理暂行条例》规定的审批程序办理。
■1994年6月19日,国家体改委发出《关于立即停止审批定向募集股份有限公司并重
申停止审批和发行内部职工股的通知》。
■1994年7月1日,《公司法》颁布实施。至此,定向募集和内部职工股退出历史舞台。
■1994年8月31日,中国证监会发出了《关于转发国家体改委的通知》,规定内部职工持股的定向募集公司转为社会募集公司时,应按
《股票发行与交易管理暂行条例》规定的审批程序办理。内部职工持有的股份从配售之日起,
满三年后才能上市转让。
■1996年12月26日,中国证监会发布的《关于股票发行工作若干规定的通知》规定,
原定向募集公司经批准转为社会公开募集公司的,其内部职工股,从新股发行之日起,期满
三年方可上市流通。
■1998年11月25日中国证监会《关于停止发行公司职工股的通知》指出,停止发行公
司职工股,定向募集公司原已发行的内部职工股,仍然按现行政策执行。
■2002年4月26日,证监会《关于定向募集公司申请公开发行股票有关问题的审核要
求》公布。根据证监会的要求,定向募集公司如果要申请上市,必须按照有关规定清理违规
的内部职工股。根据规定,1993年4月3日以前发行的内部职工股比例不得超过总股本的20%;
1993年7月1日到1994年6月19日,内部职工股占总股本的比例不能高于2。5%。
何谓市场强度指数和投资者信心指数
市场强度指数是反映证券市场强弱特征的客观量化指标;能够揭示市场强弱变化以及投资者
信心波动规律。指数选取深沪股价指数及换手率两项指标作为计算依据;采取的是对指标20
日移动平均数据按确定权重合成的方法。指数设计客观、公开、简明;可以较准确地反映出证
券市场的强弱状况与投资者信心的变化;对市场走向具有一定的预示作用。
市场强度指数一般介于0至100之间;以50作为市场强弱线;大于50为强市区域;小于
50为弱市区域。信心状态区域分为弱、较弱、正常、较强、强五个区域;分别以蓝、浅蓝、
绿、黄和红色表示。
与市场强度指数不同;投资者信心指数是通过问卷方式;考察投资者对自身投资状况和证
券市场的现状评价和未来期望;测量投资者信心的温度;从一个不同于传统的角度反映证券市
场的走向。
投资者信心指数综合考虑1月大盘乐观指标、6月大盘乐观指标、投资价值指标、大盘
回弹指标和不发生崩盘指标。问卷分别针对个人投资者和机构投资者设计;问卷中的每一个问
题对应一个投资者信心子维度。在每月调查完成后;通过统计问卷结果得到每个子指标的数值;
通过加权平均方式组合各分指标得到总的投资者信心指数。
红筹股与H股有何区别
周晓同志:
香港股票市场既有红筹股又有H股;请问这两者之间有什么区别?
浙江 于女士
于女士:
20世纪90年代初期;在香港股票市场上;香港与国际的投资者把在中国境外注册、在香
港上市的带有中国大陆概念的股票称为红筹股。
对红筹股的具体定义;一种观点认为应按业务范围来区分:如某上市公司的主要业务在中
国大陆、其盈利大部分来自该业务;那么;这只在中国境外注册、在香港上市的股票;就是红筹
股。
另一种观点认为应按权益多少来区分:如某上市公司股东权益大部分直接或间接来自中
国大陆;也就是为中资所控股;那么;这只在中国境外注册、在香港上市的股票;才算红筹股。
恒生红筹股指数1997年开始编制时;就是按照这一标准来划定的。
后来;有人将红筹股做了更严格的定义:必须是母公司在港注册;接受香港法律约束并在
香港上市的中资企业才称为红筹股。通常;上述几种范围的股票都被投资者视为红筹股。
H股;是指注册地在中国内地、上市地在香港的外资股;“H”;是取香港英文HongKong词
首字母。
由此可见;红筹股和H股同在香港上市;其根本区别是:红筹股在境外注册、管理;属于香
港公司或者海外公司;H股在内地注册、管理;属于中国大陆公司。
红筹股和H股与投资决策密切相关的主要区别还有:
红筹股股份可全部上市流通;国有H股股份则有部分不能上市流通;日后增发新股时;红
筹股可能拥有更大的弹性和空间;而H股增发的风险可能较高;时间也可能相对较长。
红筹股管理层持有的认股权可能与海外公司一样;管理层可享受全部认股权的所有权益;
但H股则不同;管理层并未真正拥有上市公司认股权;即使拥有的也是模拟的认股权。
在发行可换股债券和其它债券时;红筹股公司并不需要符合内地的法律程序和条件;但H
股则需要内地的法律程序和条件、经国家有关部门批准。
根据国务院去年6月23日发布的停止国有股减持的规定;海外上市部分仍必须按10%进
行国有股减持。所以H股要按国家规定减持国有股;发售相当于集资额10%的旧股;有关资金
需要上缴全国社保基金。
在海外成熟市场上;没有法人股不可流通的规矩;法人股流通是其持有者当然的权利;公
司股票价格的形成已考虑了法人股可随时进入市场流通的当然预期;减持不存在重大障碍。
股市旧闻 上证所开业
1990年5月4日,上海市就浦东开发、开放问题,专门向中央、国务院打报告,其中提到“建
立上海证券交易所”的问题。6月2日,中共中央、国务院予以批复。在批复文字中,没有
提到“股份制、股票”等直接词语,但在文中第三大项中第八条试探性地写到:“考虑上海市
目前已有一定的证券交易量,以及开发浦东之后交易量增加的趋势,建议同意建立上海证券
交易所。这个交易所,是一个会员制的、以上海经营证券交易业务的金融机构为发展对象的、
非盈利性的企业法人机构。”
当时上海在如何建立股票交易所具体设计方面,其技术力量不如深圳,于是黄菊亲自带
队南下深圳学习考察。
为显示上海决心将股份制、股票市场试行发展到底的决心,当时的上海市长朱镕基在
1990年10月15日上海金融国际研讨会上,向16位国际来宾赠送了16张上海电真空的股票。
这是继邓小平赠送股票后,朱镕基的一次大胆行动。1990年秋天,证券小组写报告提建议:
争取1991年一季度正式成立上海证券交易所。但朱镕基雷厉风行,感到时间不等人,因此朱
镕基在报告上写下一行刚劲的字:“这个时间太晚了,要在年内成立。”
中国历史应永久记住这一时刻———1990年12月19日上午11时,新中国成立后的第
一家证券交易所———上海证券交易所,正式鸣锣开业。
朱镕基在开业典礼上致辞,他铿锵有力地、一字一句地讲道:“上海证券交易市场一定会
越办越好,一定能为上海的振兴和我国经济的发展作出积极的贡献。”接着当时的上交所经理
尉文渊鸣锣,八种股票开盘交易。飞乐音响上升4。92%;延中股票上升4。99%;爱使股份、真
空电子、申华股票、飞乐股份、豫园商场均平盘;凤凰化工上升4%。
说起凤凰化工股票,还有一段小插曲。在上证所开业首次上市的八只股票中,仅有浙江
凤凰化工股份有限公司一只外地股票。当时要到上海上市交易,必须将有关财务报表送到上
证所。12月19日上证所马上就要开业了。浙江证券公司的程晓东等同志14日晚8点带着材
料赶往上海。不巧,汽车在途中发生了一点故障,赶到上证所时已是15日早7点。上证所对
他们的精神很感动,对报来的材料也满意。当问到凤凰化工的实物股票什么时候送到上证所
托管(按规定,参加交易必须有实物股票)时,他们心中没底。因为当时浙江省有关方面不同
意将凤凰化工送到上海上市。经过浙江证券公司总经理李训艰苦细致地做工作,浙江有关方
面终于同意将凤凰化工的股票送到上海托管。但时间非常紧迫。12月19日上证所开业。一
大早,司机开车火速赶到现场,将一麻袋凤凰股票送到上证所。但门岗却不让进。
当时李训是上证所开业嘉宾,又是上证所理事。于是李训胸前戴着大红花,让他的司机
扛着凤凰股票跟在后边,大摇大摆“混”了进去。之后,上证所马上清点实物股票,在上证
所开业前清理登记完毕,顺利地参加了当天的交易。第一笔成交了5000股,价格为每股250
元。
通过此事可看出当时想上市是多么不容易,要克服各种困难,说服各方面,必要时还得
“混进去”。但当年他们所作的努力在今天已得到社会认可,他们无形中得到了回报。1991
年2月20日,中央政治局候补委员丁关根(邓楠陪同)视察了上交所,这是上交所首次接待
的高层领导。同年11月21日,李鹏总理视察了上交所。
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齐亮谈股票定价①何为股票定价
股票定价应该说是投资分析的核心。因为如果连一只股票应该值多少钱都不清楚就去冲动地
买卖;这种做法无疑是盲目的。
有些投资者会讲:“我之所以买股票是认为它会涨;之所以卖股票是因为它要跌。”这句话
说得没错;但在没有清楚涨跌理由前就简单地买卖;就把投资变成了“感觉的游戏”。研究股票
定价的基本分析方法;就是为了探寻股票涨跌的真正根源。
基本分析方法告诉我们;股票有它的内在价值。在投资之前;需要将股票的内在价值与市
场价格加以比较:当投资者认为一只股票的价值高于它的市价时;他应该考虑买入该公司的股
票;在认为价值低于市价时;他应该考虑卖出该公司的股票。研究股票的定价;实质是研究股
票的内在价值;再通俗一点;股票定价就是计算股票的理论价格。知道了股票的理论价格;我们
投资决策的过程就变得完整了:分析股票定价→比较理论价格与市场价格→作出买卖决策。
股票的定价方法有许多种;如CAPM、EBIT乘数法、销售量乘数法、股息折现模型、经济
价值增长法等等;这些方法都从不同的角度探讨了股票的定价问题。
让我们从市盈率倍数法开始;进行股票定价的讨论。
市盈率乘数法的定价公式是:
每股价格=股票每股收益×行业市盈率
这里的每股收益一般用一年的数字;行业市盈率一般是指公司所属行业的市盈率。这个公
式的涵义就是在假定计算公司的经营状况与行业表现相符的情况下;它在回收期内可以创造
的总收益之和;并把这个总收益视同为股票的理论价格。有了理论价格;就可以与股票的市价
比较;分析判断该股票是被低估还是高估。
我们以公路类上市公司为例来分析市盈率乘数定价公式。为计算出公路类公司股票的理
论价格;需要的基本数据包括:(1)计算日行业内公司的股票价格;(2)行业内公司最近年度每
股盈利;(3)行业内各公司的总股本(流通股本)。
通过计算;我们得出了公路类公司的理论价格。我们看到;市场价格与理论价格的差异是
明显
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