打），了解券商所提供的服务内容，熟悉操作方法，应该说使用起来是很方便的。
在使用电话委托时，有一些小技巧可供借鉴：一是在许多委托系统中，数字前面的0可
不用输入，如输入股东代码010XXXXX时，可省掉前面的0，申买000600时也只需输入600，
然后按＃字键即可；二是可抢断操作， 即在熟练使用电话委托系统后，可不必听完所有提示
音，便直接按键进入下一步操作，如在输入股票代码、委托价格及委托股数之后，均可按＃
字键中止提示音，以加快输单速度。
不过，也许正因为太简捷、方便了，一些投资者，尤其是新入市的投资者也存在这样的
疑问：没有了白纸黑字的委托记录，如果有线电话、手机信号被“截听”，或帐户号码、密码
失盗等等，电话委托会不会带来诸如安全等麻烦问题呢？
投资者的担心也并不全是多余的，因为确实有个别投资者出现过股票被盗卖、帐户被别
人操作、资金被盗取等问题。而大多数失盗问题的主要原因也还在投资者自己身上，如太过
相信自己的亲友而告知其帐户、密码，将自己的帐户委托他人操作后未更改密码，或在电话
委托时当着其他人的面毫无遮掩地按键委托（尤其是使用有显示屏的电话），被居心不良的人
获取了盗入自己个人帐户的“钥匙”等等。因此，不管是柜台委托也好，电话委托抑或网上
委托也罢，要保证资金安全，投资者最需要做到的就是保护好自己的帐户资料（包括投资者
姓名、帐户号码、查询及资金密码、身份证等），尤其不要将上述资料放在同一个地方，以免
发生意外。另外，由于现在的电话都具有重拨功能，投资者在使用完自己的证券帐户后应先
挂机，再提机随意拨几个数字，以防泄密。
再有就是要经常性的更改密码，不要以为自己的“保密工作”做得好，密码改不改无关
紧要，一旦失盗才悔之莫及。
财务造假识别术（之一）
1、税项分析法
笔者曾指出两上市公司虚构收入数亿元，突破口是其欠税十分异常，一家小型上市公司，
竟然欠税几千万元，这欠税很可能是虚构的，税即然是虚构的，收入和利润自然也是虚的，
其造假手法就是虚开发票。此外笔者根据“应交税金期末余额 =应交税金期初余额＋本期计
提税额－本期缴纳税额 ”去计算某上市公司期末应交所得税余额，发现其与实际余额相差甚
远，笔者由此怀疑该公司在造假；还有最近笔者在分析一家新股时，也发现其实际税负非常
低，与其主营收入根本不能配比这不能不引起怀疑。
2、应收款项和存货分析法
当然，现在有些上市公司利用对开发票虚增收入和利润，这样在税负上不会出现巨额欠
税，但上市公司很少同时等额增加收入和成本必须虚增存货以消化一些购货发票，这样他的
存货就出现异常增加。这些虚构收入的上市公司往往表现为应收款项（包括应收账款、应收
票据、预付账款、其它应收款）急剧增加（注意：不能仅仅看应收账款，实际上往来账要结
合一起看，如应收账款与预收账款、应付账款与预付账款、其它应收款和其它应付款），应收
账款周转率急剧下降；存货急剧增加，存货周转率急剧下降。此外，要注意的是，上市公司
也担心应收账款周转率、存货周转率急剧下降会引起投资者和专业分析师的怀疑，他就把应
收账款往其它应收款、预付账款转移，手法是上市公司先把资金打出去，再叫客户把资金打
回来，打出去时挂在其它应收款或预付账款，打回来作货款，确认收入，所以要注意其它应
收款、预付账款往往名不符实；为了提高存货周转率，上市公司故意推迟办理入库手续，存
货挂在预付账款上，然后少结转成本，以使存货账实相符，这样，上市公司虚增的一块利润
挂在预付账款上。所以，对往来账款较大的上市公司，不管这往来账挂在那一个科目，都要
小心可能虚构或不良资产。
投资者具有的责任
●承担因上市公司摘牌的投资收益风险；承担股份缺乏流动性的风险
●要求上市公司在摘牌过程中严格按证监会要求披露信息
●追究原上市公司因违法违规摘牌对投资者造成的损失； 有权向摘牌公司及其责任人提
出索赔
零股如何交易
投资者手中有时候会握有不足一手（100股）的零星股票， 其原因大都为委托时未全部成
交（如申买5000股，却因为股价涨升较快，仅成交4880股即已经升至委托价位之上，并且
当天再也没有回到委托价位或以下，其中的80股即成为零股；再如卖出5000股股票时，挂
单后股价仅一度达到委托价位而成交4880股，余下120 股中的20股即成为不足一手的零股；
另外如某股票10送3股或配3股，而投资者原先的持股仅500股，所送配150股中的50股
也就成了零股）。投资者如果不采取较好交易方法，不仅操作起来会觉得很麻烦，甚至可能会
得不偿失。
根据规定，现在深沪两市的零股均可在交易时间内随时卖出，但须一次性委托申卖，不
能分次卖（未完全成交时例外）；同时申买委托必须是整手（100 股的整数倍），不可挂单买
进零股，否则将成为无效委托而被拒绝（如申报4880股等含零股部分的申买委托）。比如投
资者目前手中持有4880股某股票，既可将4880股一次性卖出，也可将其中的整数部分一次
或分次卖出，再卖出零股，或将零股与部分整数股一起卖出，如卖出380股、580等，但不
可将其中的80股零股部分拆零卖出，或将其分拆后与整数部分一起卖出，如仅卖出60股，
或分次卖出1840股、3040股等。
另外，如果投资者本身所持有的含零股股票数量不大，最好在申卖时一次性卖出，不要
先卖整数部分，再卖零股部分。因为目前两市的交易手续费都有一个“起征点”，即每笔交易
的手续费最少收取5元，沪市还将收取一笔最低为1元的过户费，假设某一投资者拥有现价
为3元的沪股204股，若其将整数部分的200 股先行卖出，其后卖出的4股所需交纳的费用
和收入分别为：费用=3元×4股×2 ‰（印花税率）＋5元（手续费）＋1元（过户费）=6。02
元，而收入则为3元×4股再减去费用=5。98 元，收入甚至少于应付出的费用，显然很不划
算。
净资产收益率的妙用
净资产收益率是反映上市公司经营状况的核心指标。透过这个财务指标； 投资者可以对上市
公司的财务状况作出系统而相对准确的分析； 业内称之为杜邦分析系统。其方法是由核心指
标——净资产收益率；倒推出许多相关指标；细化分解； 直至找到公司财务结构变动的根本原
因。
基本公式如下：
净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
我们看到；如此一来就把上市公司的核心指标——净资产收益率分解成了3个不同的财
务指标。其中销售净利率反映公司的赢利能力；即每1元的销售收入可以为公司带来多少的净
利；资产周转率反映公司的资产管理和运营能力； 即公司利用这些资产能以多快的速度产生
收入；而权益乘数则是用来评估公司的负债情况； 权益乘数越大；公司的债务越高；财务风险
也就越高。
下面我们以上海邮通（600680）的2001年度财务报告为例； 来说明净资产收益率的妙用。
根据年报中的财务数据；公司的净资产收益率为10。6％；销售净利率 （净利润/销售收入）为
6。72％；资产周转率（销售收入/总资产）为58。22％； 资产负债率（负债/总资产）为66。11％；
权益乘数 ？？ 1/（1…资产负债率）？？为2。95 。同理；我们还可以计算出2000年；1999年该公
司的以上数据（见表1）。 从中我们可以看出其从1999到2001这两年间的各项指标变动的
幅度（见表2）。
数据显示；2000年到2001年；公司的净资产收益率大幅度增长； 这得益于公司销售能力、
资产管理运营能力的增长；以及负债的增加；但这3 方面的贡献是不尽相同的。权益乘数的增
长率最大；达到了35。32％； 说明公司通过大幅举债有效提高了净资产收益率；其次是销售净
利率；增长率为34。94％；公司的赢利能力提高较快。 而公司的资产周转率一直是比较低的；
虽然这和公司所处行业有一定关系；但从1999年到2001年；这个比率从未达到过60％；说明
公司的资产管理和运营能力尚需提高。
这里有一个很关键的事实需要指出；即：虽然公司的净资产收益率和销售净利率这两年一
直在增加；但增加的速度已经放慢了。前者在1999年到2000 年的增长率高达121％；但2000
年到2001年已经降为107％。 公司的销售净利率增长幅度也由上一年度的110％；降至今年
的34。94％。与此同时；公司的负债增长速度却大大增加； 从 2000年的10。1％增加到了今年
的35。32％。由此可以得出结论；公司的净资产收益率虽然大幅增加；但这种增加很大程度上
来自负债的增加；而非公司自身获利能力的提高。
通过这个案例；投资者不难发现；如果我们能掌握好净资产收益率这个工具； 就能够在众
多的财务信息中；去伪存真；从而做到真正的眼明心亮。
表1 净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
2001年 10。6％ 6。72％ 58。22％ 2。95
2000年 5。12％ 4。98％ 47。18％ 2。18
1999年 2。32％ 2。35％ 49。95％ 1。98
表2
净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益乘数
2000年…2001年 107％ 34。94％ 23。4％ 35。32％
1999年…2000年 121％ 110％ …5。55％ 10。1％
如何选择买卖时机
新春伊始；股市在降息利好的剌激下；并没有走出强劲的上升行情； 而是以横盘蓄势的形态在
选择突破方向。其逐步萎缩的成交量； 正是近期主力等待时机的真实写照。那么；在此横盘阶
段中； 投资者应如何选择个股呢 ？ 下面我们以北大高科（ 000004）为例进行分析：首先；选
择中期均线系统组合（即10日均线、21日均线、68 日均线）；其中以68日均线（季线）为
阻力位（或支撑位）；以确认股价攻击阻力位是否成功。该股自2001年12月11日见24。20
元阶段性新高后；股价在高位依托21日均线横盘14个交易日；其相对应区域的成交量并没有
放大。据此可以判断出；庄家在此区域并没有出货而是在等待时机。
进入2002年；庄家借势将股价连打三个跌停板；最值得注意的是； 相对应区域的成交量
为地量（每日成交才4万股至9万股之间）；由此可见庄家已经完全控盘；在下跌期间无非是
市场浮筹的恐慌性抛盘而已。
2002年1月18日股价见17。80元的近期低点；庄家为了在低位能吸得廉价筹码；采用低
开高走的操作手法；在1月18日至1月31日期间诱骗市场浮筹出局。 待其吸得大量廉价筹
码后；在1月31日将股价拉升至21日均线之上；脱离平均持仓成本区域；并形成第一次攻击
68日均线阻力位的势态；相对成交量也放出天量。随后在2月1日至2月 8日期间；股价依托
21日均线在10均线之上横盘整理；K线图形连续收阴线； 但是相对应区域的成交量却极度萎
缩。2月8日庄家将股价拉升至68日均线之上； 成功地完成了震仓洗盘任务。
投资者在实际操作中应注意以下几点：
1。当股价在阶段性高位依托21日均线呈横盘走势时； 若其相对应区域成交量呈缩量运
行；则反映出庄家并未出局而是在等待时机选择突破方向。 而当股价回调打破21日均线支撑
位；向68日均线支撑位回归时；此时若10日均线自上而下穿越21日均线；则反映出近期市场
平均成本在下移；应果断出局以回避风险。
2。当股价打破68日均线支撑位后跌至前期低点附近止跌时； 若在下跌期间成交量没有
放大；则反映出庄家深在其中并未出局。 而当股价在筑底阶段连续出现低开高走态势；但成交
量并未放出时；切不可急于介入；应等待股价上升至10 日均线之上后；再战略性建1/4仓位。
3。当股价上升至21日均线之上横盘运行时；只要股价不跌破21日均线支撑位；投资者就
不必惊慌。若此时10日均线已经形成自下向上穿越21日均线之势； 则反映出近期市场平均
成本在上移；可继续持股。而当股价依托21日均线；在10日均线之上攻击68日均线成功后；
投资者就应及时补1/4仓位；静等庄家拉升股价。
4。当股价打破10日均线支撑位；向21日均线回归时；只要股价不打破21日均线支撑位；
投资者便可继续持股（注意：相对应成交量必须萎缩）。反之； 则果断出局回避风险。
近期市场中天创置业（600791）、湖南海利（6007