很少将它们与由财政部直接发行的通货作区分。战前由于受到距离发行银行远近等原
因的影响，由不同银行发行的票据之间存在着折价或溢价关系，银行票据审查员任由商
人及其他人决定某些特定票据的价值，这些现象在战后就再没有发生过。从该意义上
说，内战时期和战后的立法在实现统一国家通货这个首要目标方面是很成功的。
国民银行票据就好比是财政部的通货，不仅仅是因为它们是联邦政府的间接债务，
还因为联邦政府的行政和立法行为间接决定了其最大发行量。这个总量取决于含有流
通特权的政府债券的总量。这个发行最大量也部分取决于发行的财务动机，而后者反
过来又取决于在市场上购买含有流通特权债券的价格。
这些预期没有完全被实际情况所证实。在 〃’）！ 年以前，国民银行票据的实际发行
量仅是最大可能量的 *！& ，〃）！！ 年时上升为 *’& ，在一战时大约为 ’！& 。实际上直到
*！ 世纪 *！ 年代，当用于担保流通的美国债券及政府存款（ 它也需要保证）首次接近合
法债券总数时，国民银行票据的发行量才临近最大程度。在 〃）！％ 年以前，国民银行的
！ 〃’（＋ 年初，纽约市国民银行 折 价 出 售 国 民 银 行 票 据 以 换 回 绿 钞（ ！〃##％&’（） （*＋ ；’*（*&’（） ！…％〃*’&），；…。/
〃’，〃’（＋，0/ 1/ 2/ 345…678，。’/0〃％1 〃2 ！％’// 3*＋％ 0… 4（0’〃*（） 5（*6’*7 81/0#，9…：；/，22） &’，#&，#＋（。）
银行家们没有意识到发行票据赢利是因为表示这一利润的基础是错误的。或者，更有 可 能 的 是 我 们 忽 视 了 发
行票据的某些成本，而且这一数字还很大。
从 #％（％ 年 # 月到 #％＋； 年 * 月，我们估计的其他美国货币包括“；N 凭证”，其目的是使复利债券退出流通。
二者都是法定货币，但复利债券是法定货币而“；N 凭证”不是。
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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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量，然后在 〃％#& 年减少了一 半，并 于 〃％&’ 年 基 本 退 出 流 通，之 后 的 余 额 就 可 以 忽 略
不计了。
除了黄金，只有辅币和银币的发行规模是任意的。其中辅币是在内战时开始发行，
由于银币作为金属比作为货币更加有价值，因此铸币的出口增加。在财政部发行辅币
代替银币之前，邮票和私人发行的“ 纸币”替代银币发挥作用。
’（ 〃（ ） 黄金的职能
表 〃 中我们讨论的最后一项是金币和金元券！〃#，在纸币时期对其进行估计是最不可
靠的了。统计的不确定性导致了难以确定黄金在经济中的作用和货币分析中对其进行
处理的方法。
黄金作为货币的主要用途是用于国际交易。自从像英国这样的重要国家采取金本
位后，黄金在国际支付中的作用就相当于外汇。一些主要贸易国家通过买卖黄金以对
冲持有外汇负债而产生的汇率波动风险。！〃（ 这种需对冲的风险在 〃％## 年跨大西洋电
缆没有建成前是很大的。！〃％ 在此之前，纽约和伦敦的交易者需要两周的时间才能知道彼
此市场的汇率，电缆的竣工大大缩小了信息时滞并使其以小时或分钟计。）
因此，交易者和其他进行大量国际交易的机构发现持有黄金和绿钞都很便利。为
了提供这一便利，纽约的银行和其他一些机构都有两种存款账户：普通的绿钞支付存款
账户和特殊的黄金支付存款账户。黄金存款像绿钞存款一样用“ 元”来表示，不过这个
“ 元”的意义有所不同。它 表 示 在 内 战 前 和 〃％&* 年 后 〃“ 元”所 对 应 的 黄 金 实 物 数 量。
在此期间，黄金实物量对应的 〃“ 元”的价值要高于绿钞所对应的 〃“ 元”，从 〃％#） 年中期
到 〃％#＋ 年初甚至相当于绿钞的 ’ 元，〃％#& 年 # 月则相当于绿钞的 〃（ ；％； 元。（ 见后面
图 ＋ 中的虚线部分，图中标明了 〃％#〃—〃％&* 年黄金的绿钞价格，从中可以清楚地看出内
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〃％#； 年 ； 月 ； 日的法案授权财政部长发行不超过黄金存款账户 ’！… 的金元券。第一次发行是在 〃％#＋ 年
〃〃 月，这种流通券对于海关、银行、纽约黄金交易所中的交易者来说都很便利。在 〃％&％ 年，当铸币支付准备重新执
行的时候，财政部长 。/01234 停止了其发行。〃％％’ 年 & 月 〃’ 日的法案再次授权发行金元券，而实际上仅仅是仓单。
从 〃％#＋ 年开始，金元券是信 用