事情，这一部分非常含糊其辞。正如 （）*＋； 所言，即使是这些含糊其辞的解释也是模棱
两可或相互矛盾的。这一部分中明确阐明的信贷政策“ 贸易需求”原则清楚地表明，联
邦储备体系
。。应该根据变化的周期发展来调整政策，正如根据不同的季度采用不同的
政策一样，当商业衰退时，应该紧缩 信 贷，当 商 业 扩 张 时，应 该 扩 张 信 贷 。。 这 种
分析思路的结论是：通过人为地降低货币在经济衰退 期 的 价 格，或 提 高 其 在 扩 张
期的价格来刺激经济发展并不是联邦储备体系的职责，其职责是在发现经济进入
衰退或扩张期时调整自身以适应变化的情况。。另一方面，与上面观点背道而驰
的是。。（ 这一观点是在同一份年度报告中提出的）联邦储备体系有责任采取行
动来避免通货紧缩或通货膨胀两个极端，而不仅仅是被动地调整自己来适应经济
的波动。！〃&
…。。＋ 与 （）*＋； 对 ！％&/ 年联邦储备体系宽松政策的不同理解表明了这一部分确有含
糊其辞之嫌。…。。＋ 认为联邦储备政策是对本节中原则的背弃；而 （）*＋； 在他稍后的分析
中则认为，联邦储备体系所采取的宽松政策与这一部分中所阐述的原则是一致的。！’（
尽管人们认为信贷的投机性应用与生产性应用之间的差异至关重要，但人们却很
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有趣的是，上述关于“ 单一的标准”的讨论忽略了货币存量的平稳变化率。伴随这些结论的政 策 显 然 是 由
纽约联邦储备银行的 0）*1 23；＋。* 极力 主 张 的（ 4。5 6。）78*。7 93 ：；。 3 》？ *H，（》8B；：》3 69？？193，！％&&），他赞成一项政策并进行了类似《 第十个年度报告》那
一部分的分析。两者主要的不同之处是 …。。＋ 没有特别强调存货的变动。
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