第 ！ 章！ 联邦储备体系的发展期（〃#〃—〃##）
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员会成员中，&’（）* 本人是直接施压政策最消极的支持者之一。他是政策的勉强跟随者
而不是一个主要的推动者，这可能与他早期担任明尼阿波利斯（＋；））…。/’0；1）联邦储 备
银行行长的经历有关。
论战主要集中在证券投机方面。2。33；1’） 文件及 2。40；） 日记清楚地记载了联邦储
备委员会与联邦储备体系的其他部门之间的分歧。委员会认为遏制证券投机的方法是
取消发放 证 券 贷 款 的 成 员 银 行 的 再 贴 现 权 力。 而 联 邦 储 备 体 系 的 其 他 部 门 认 为：
（〃）储备银行没有权力取消持有合法票据的成员银行的再贴现权力；（）只有当个别
成员银行的借款超期或借贷数量远远超过其他银行时，才可直接施压；（5）成员银行调
整其在联邦储备银行头寸的方法———无论是通过出售政府债券、减少商业借款还是减
少抵押担保借款的 手 段 实 现———是 银 行 内 部 管 理 的 问 题，而 非 联 邦 储 备 银 行 的 权 限；
（6）遏制证券投机的方法是提高再贴现率。
联邦储备委员会的观点在 〃## 年 月 日致所有联邦储备银行的一封信中表达得
明确无疑，信中写道：“ 当成员银行为投机行为发放信贷或维护投机借贷行为时，它们向
联邦储备银行提出的再贴现便利的要求是不合理的。”信件要求每个联邦储备银行行长
对以下三 点 进 行 回 复：“（ 。）他 们 如 何 保 证 对 成 员 银 行 信 贷 的 使 用 情 况 完 全 知 情；
（ 7）他们采用何种措施阻止成员银行对信贷的滥用；（ 8）这些措施的有效性如何。”！〃#
作为对这封信的回应，2。33；1’） 于 月 9 日在华盛顿拜会了联邦储备委员会，以阐
明纽约联邦储备银行的立场。他指出，在过去的一年中，信贷出现了过度的扩张———与
商业活动 5： 的增长速度相比，信贷的增幅为 ；： 。然而，过高的利率会威胁到持续的
经济增长，较低的利率是必要的。应当通过包括提高贴现率在内的一系列“ 激烈、果断
的措施”“ 快速控制信贷总量长期持续的扩张，之后采取宽松的政策”。！〃 当然，我们并
不清楚这项措施是否能够发挥效力，但其极有可能会加速牛市的终结。
令 2。33；1’） 惊讶的是，在他与联邦储备委员会会见后的当天，委员会便向媒体发布
了一项声明，表 达 了 对“ 将 联 邦 储 备 信 贷 过 度 投 放 在 投 机 证 券 贷 款 上 ”的 关 注。 而 在
2。33；1’） 与委员会讨论期间，委员会并没有提及这项声明，而当他得知这项声明时，已经
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这封寄给联储专员（ 。*…）