己的事业特别有激情的人。我认为激情比头脑的能力更加重要。
我认为我们的管理人员来参加这个会议（股东大会），
并不是为了学习管理技巧——他们精通所有跟他们的企业相关的技巧
——而是因为这是个有趣的地方，而且每年都变得更加有趣，他们愿意成
为它的一部分。
（2001年至2006年在伯克希尔克？u21704X撒韦公司和西科金融公司年会上的谈话摘谈
录）
管理附属企业
基本上，我们会选择那些我们非常钦佩的人来管理我们的附属
公司。一般来说，我们跟他们很容易相处，因为我们喜爱并敬佩他们。他们的企
业中应该有什么样的企业文化，都由他们自行决定，我们并不会干预。他们总是
能够积极进取，及时更正以往的错误。
如果让伯克希尔管理的附属公司的那些 CEO 来发言，可能对现
在的股东会有帮助，但我们向他们承诺过，他们可以把 100％的时间花在他们的
企业上。我们对他们管理他们的企业不设置任何障碍。许多人对我说他们很高兴，
因为不用把 25％的时间浪费在各种他们不喜欢的活动上。
有些美德是所有伯克希尔的附属公司都有的。我们并不创造这
些美德——我们选择那些已经拥有这些美德的公司。我们只是不把它搞坏。我们
把权力分散到几乎全面退位的程度。
合力
我们不说“合力”这个词，因为人们总是宣称兼并之后会产生
合力作用。是的，合力确实存在，但有太多关于合力的不实承诺了。伯克希尔充
满了合力——我们并不回避合力，只是回避那些对合力的宣称。
作出正确的人事决定事
过去几十年来，我们解雇职员的次数少得令人吃惊——远远少
于其他企业。这并不是因为我们太心软或者太愚蠢，这是因为我们更加聪明和更
加幸运。很多人会回过头来看，并说他们最大的错误是没有及早地解聘某个人（我
们从来不这么说）。我们的纪录惊人的好。我们是老派的企业。例如，在收购
CORT 商业服务公司（西科收购的一家从事家具出租的企业）的时候，沃伦对我
说：“你会喜欢保罗？u38463X诺德（CORT 的 CEO）的。”他说得没错。保罗自还在法
学院念书的时候就管理这家企业了，并且热爱它。
伯克希尔的保险业务险
表面上看，再保险是一种过度竞争的生意，但其实不是这样的。
保险合同的签署和赔付之间有很大的时间差，所以投保人必须评估保险公司未来
的支付意愿和支付能力。在这方面，我们信誉良好，拥有一定的优势，不过这种
优势本来应该更大的。
（2001年至2006年在伯克希尔克？u21704X撒韦公司和西科金融公司年会上的谈话摘谈
录）
我认为我们在再保险行业拥有某些优势，是因为人们信任我们
的支付意愿和支付能力，所以再保险并不是价格低就能卖得好的无特性商品。我
认为我们拥有一些特殊的才能。这么说吧，我觉得依靠特殊的才能是很危险的
——最好是拥有许多价格不受管制的垄断性企业。但这在今天的世界是不可能
的，我们从前依靠才能赚钱，未来也将继续如此。
我很高兴我们拥有保险业务，但我要提醒你们，它不是一门简
单的生意。我们必须很聪明，才能把它做好。
总的来讲，我们做得相当不错——意味着位于（整个行业的）
前 10％，因为我们做得与众不同，而且我们愿意做一些不那么令人愉快的事情。
总而言之，我们对我们的保险业务感到中等的乐观。
用很低的成本让浮存金以可观的速度增长几乎是不可能的任
务——但不管怎么样，我们想要做到这一点。
我曾经为我们的浮存金的增长和成本感到惊讶。我们得到了几
十亿美元的浮存金，而所支付的利率比国债的利息还要低，这真的太好了。
波动的业绩以及在市场不景气时愿意少签保单……是我们作
为保险公司的优势之一，我们并不在意业绩的波动，而其他人都试图讨好华尔街。
这个优势可不算小了。
别人都不这么做，但在我看来，这（别总是想着要取悦华尔街）
明显是惟一可行的道路。伯克希尔基本上是这样的。关键是控股股东能够说了算
——如果要让董事会来作这样的决定就难了。
伯克希尔？u21704X撒韦回购股票
在过去，当伯克希尔的股价变得便宜时，我们会去买比它更便
宜的股票。（相比回购股票）我总是更喜欢这么做。拥有一家声名狼藉的公司，
得通过收购某些股东的股份来让其他股东赚钱，这可不好玩。
分割伯克希尔的股票以创造出更多的流动性流
有人认为可交易的普通股票的流动性对资本主义贡献极大，我
觉得这种观念大多是胡说八道。流动性给我们带来了这些疯狂的泡沫，所以它的
问题和好处一样多。
（巴菲特插话说：“伯克希尔股票平均每天的成交额为 5000
万美元，所以如果人们想把它卖掉，根本不会遇到问题。”）
但我们正在努力让更多的人拥有这只价格如此高昂乃至流动
性成了问题的股票。
为什么没有更多的公司和投资者效仿伯克希尔伯？u21704X撒韦
这是一个好问题。我们的方法让我们取得了成功。看看我们、
我们的管理人员和股东有多么开心就知道啦。大多数人应该效仿我们。我们的投
资方法并不难学，但表面上看起来很难，因为它跟一般的投资方法不同——它不
是常见的方法。我们的管理费用很低，没有季度目标和预算，也没有一套标准的
人事体系，我们的投资集中度比一般企业高得多。就这么简单而且合情合理。
最近我跟杰克？u40614X克唐纳聊天，他在斯坦福商学院上一门以我
们的原则为基础的投资课。他说那很孤独——他觉得自己像是那个美泰克家电维
修员。
（2001年至2006年在伯克希尔克？u21704X撒韦公司和西科金融公司年会上的谈话摘谈
录）
对巴菲特的评论的
人们很难相信他的业绩一年比一年好。这种情况不会永久地持
续下去，但沃伦的确在进步。这是很罕见的：绝大多数人到了 72 岁就停滞不前
了，但沃伦依然在进步。
查理对沃伦的影响伦
我认为那些作者言过其实地夸大了我对沃伦的影响。沃伦确实
有过发蒙的时候，因为他曾在本杰明？u26684X拉汉姆手下工作过，而且赚了那么多的
钱。从如此成功的经验中跳出来确实很难。但如果世上未曾有过查理？u33426X格这个
人，巴菲特的业绩依然会像现在这么漂亮。
我想那些认为我是沃伦的伟大启蒙者的想法里有好些神话的
成分。他不需要什么启蒙。但我们现在比五年前更能明白这个道理。
沃伦走后会怎样会？
关键是拥有许多优秀的企业。优秀的企业能给伯克希尔的发展
带来很多动力。（然而，）我认为我们的继任者在资本配置方面将不会像沃伦这
么出色。
伯克希尔钱多成灾——我们拥有许多不断产生现金的伟大企
业。如果股价下跌，伯克希尔可以把它买回来。没有理由认为它会很快完蛋，而
且我觉得有理由认为它将会继续运转良好。如果伯克希尔没有随着时间的流逝
——就算是在沃伦去世之后——而变得更大、更强，我会感到非常吃惊。
等到沃伦离开的时候，伯克希尔的收购业务会受到影响，但其
他部门将会运转如常。收购业务应该也还行。反正我们可以向你们保证的是，从
前那种增长速度将会下降，我们可不想在这个问题上说谎。
我想到那时伯克希尔的最高领导人应该没有沃伦那么聪明。但
别抱怨：“天啊，给我沃伦？u24052X菲特 40 年之后，怎么能给我一个比他差的混蛋
呢？”那是很愚蠢的。
如果说谁有理由担忧的话，那个人应该是我，但我认识巴菲特
家族几十年了，我可以告诉你：“别担心这件事。你应该感到非常幸运。”
（2001年至2006年在伯克希尔克？u21704X撒韦公司和西科金融公司年会上的谈话摘谈
录）
要是查理去世了呢去？
正如你能看到的，我们打算永远在这里待下去。（但就算我去
世了，）你拥有大量的现金，还有巴菲特坐镇总公司——还有什么好担心的呢？
查理是可恶的“说不大师”
巴菲特：你千万要学会如何校准他的答案。如果你问查理某个
项目，他说“不”，那么我们会用所有的钱来投资它。如果他说“这是我听过的
最愚蠢的事情”，那么我们就会适当地做一点投资。如果你能够校准他的答案，
你就能获得很多智慧。
查克？u29790X克斯豪瑟
芒格、托尔斯&奥尔森律师事务所前合伙人，1964 年以来的朋友
“沃伦曾经告诉我一个故事，他们刚认识的时候，还没有一起
做生意，各自拥有一家合伙投资公司，沃伦经常给查理打电话说‘我想做某件
事’，并对这件事加以描绘，查理会说：‘天啊，你在开玩笑吗？有这种风险和
那种风险。’他们将会仔细考虑查理看到的这些风险，然而沃伦通常会说：‘我
想你是对的。’但有时候他也会说：‘查理，你说的我都听进去了，但我还是想
做这件事。’沃伦说他直到那一刻才能知道查理的真正想法，因为查理有时会说：
‘沃伦，如果你要做这件事，我能不能参股？’人们通常认为查理的价值在于识
别风险和说‘不’，但其实查理最有价值的地方，在于他能够识别那些可以参股
的时机。”
（2001年至2006年在伯克希尔克？u21704X撒韦公司和西科金融公司年会上的谈话摘谈
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投资建议
性格、耐心和求知欲的重要性的”
（成功投资的关键因素之一就是拥有良好的）性格——大多数
人总是按捺不住，或者总是担心过度。成功意味着你要非常有耐心，然而又能够
在你知道该采取行动时主动出击。你吸取教训的来源越广泛，而不是仅仅从你自
己的糟糕经验中吸取教训，你就能变得越好。
我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠
性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。
你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如
果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有
这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。
集中投资
我们的投资风格有一个名称——集中投资，这意味着我们投资
的公司有 10 家，而不是 100 家或者 400 家。
我们的游戏是，当好项目出现时，我们必须能够认出来，因为
好项目并不会经常出现。机会只眷顾有准备的人。
好的投资项目很难得，所以要把钱集中投在少数几个项目上，
这在我看来是很好的主意。投资界有 98％的人并不这么想。而我们一直以来都是
那么做的，这给我们——也给你们——带来了许多好处。
好玩的是，绝大多数大型投资机构的想法不是这样的。他们聘
请了许多人，比较默克制药公司和辉瑞制药公司到底哪个价值高，分析标准普尔
500 指数的每只成份股，以为他们能够打败市场。你这样做是无法打败市场的。
我们的投资规矩是等待好球的出现。
（2001年至2006年在伯克希尔克？u21704X撒韦公司和西科金融公司年会上的谈话摘谈
录）
如果我有机会进入某个企业工作，而那里的人用各种指数标准
来衡量我，逼我把钱都投出去，聚集在周围监视我，那么我会讨厌这家企业。我
会有戴上脚镣手铐的感觉。
很少人借鉴我们的方法。采用集中投资策略的公司略有增加，
但真正增加的是无限制使用