伙关系的推销者，一直走多种经营路线，发行了２０亿美元的由米尔肯融资的垃圾债券，是一个拥有１５０亿美元的保险和房地产大公司。该公司是借助米尔肯成功的典型，它发行债券，投资债券，成为
米尔肯最大的忠实客户之一。该公司的债券吸引了众多不明就里的投资者，使它获得了大量资金。它的股票价格从１９８１年的每股７美元飙升到１９８３年的４６美元。尽管１９８６年的税法改革抑制了它在合理避税业务上的盈利，尽管它背有米尔肯债务，但它却不断进入新的业务领域。该公司的高级管理人员和主要股东（齐兹家族的成员）自我支付非常高的薪水。
但是，由于综合资源公司固有的业务弊端，它的业务计划注定是不牢靠的，这在整个垃圾债券行业具有代表性。新债务的增加能够掩盖它的财务恶化状况，这种现象为时太久了。意识到这种情况后，米尔肯于１９８８年１２月亲自安排股本输入，让他的另一个忠实客户、路易斯维尔的一家保险公司——ＩＣＨ公司（它最后确实买断了齐兹家族的股份）获取对综合资源公司的控制。这是米尔肯对付出问题的垃圾债券发行者时所采用的典型方法。但是，这时政府正在加紧对米尔肯的调查，而且德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司与政府签订了认罪协议，这些阻碍了米尔肯借ＩＣＨ公司化解综合资源公司债务风险的努力。这项ＩＣＨ交易从来没有完成。没有米尔肯，德莱克赛尔贝弗利山分部的营销人员难以推销出更多的综合资源公司的垃圾债券，于是该公司不可避免地走向资金短缺的危机。
１９９０年２月，综合资源公司申请破产，它的所有垃圾债券的价值都化为乌有，包括在德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司手里存放未售出的大量债券。众多受害者中包括投资者、投保人和公司员工，他们多数人根本不知道综合资源公司与德莱克赛尔有联系。
综合资源公司的倒闭在金融界引起了震惊，特别是许多米尔肯以前的客户们惶恐不安，他们不得不冲销他们购买的综合资源公司债券的价值。接着，９月份发生的一件事使金融界的这种震惊变成了恐慌。当时，零售业巨头卡姆泊（Ｃａｍｐｅａｕ）公司披露其资产流动出现危机。该公司曾发行了数十亿美元的垃圾债券，先后收购了联合百货公司和联合（Ｆｅｄｅｒａｔｅｄ）公司（其在零售业内的名气与布鲁明戴尔（Ｂｌｏｏｍｉｎｇｄａｌｅ）公司相当），资产流动出现危机意味着它不能履行自己在这数十亿美元垃圾债券上的责任。卡姆泊公司危机的出现令人纳闷，因为这时全国经济仍在增长中。如果是在经济增长停滞或衰退中，依靠债券融资的公司又该如何呢？
这时，仿佛全国的投资者从十年长梦中醒了过来，最终认识到高回报并非能够通过低风险而实现。尽管德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司没有参与卡姆泊公司的垃圾债券融资（这项交易是由第一波士顿银行和明星级的投资业务员布鲁斯·瓦瑟斯坦运作的），但投资商们现在一窝蜂似地倾销垃圾债券，不惜以极低的价格将债券出手。于是，债券的价值飞流直下，德莱克赛尔最有信用的客户也受到影响。这损害了德莱克赛尔自己手中的垃圾债券的价值，而它拥有的债券非常之多，一旦出手，就会充斥整个垃圾债券市场，使债券价格进一步走低。德莱克赛尔的垃圾债券所占的资产比例相当高，高得具有危险性。
德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司向政府缴纳了５亿美元的罚金（占全部６．５亿美元罚金的大部分）后，资金形势更严峻了。同时，随着向米尔肯和洛厄尔签发期票以回购他们手中的公司股票，和回购离开公司的米尔肯的忠实分子们手中的公司股权股，德莱克赛尔的资金愈加减少。为阻止人员外流，约瑟夫不允许公司管理人员一次性提取所有股权收益。
约瑟夫采取了另一个具有象征性的重要措施：他对米尔肯和洛厄尔的律师费实施控制。就像在向米尔肯支付高额薪酬上言出必行一样，约瑟夫认为在米尔肯的律师费问题上也必须履行原来的承诺——由德莱克赛尔支付米尔肯的律师费。甚至在德莱克赛尔与政府达成认罪协议之后，公司仍在继续为米尔肯支付所有的律师费用，包括向罗宾逊公关公司支付公关服务费（这些服务费等于用来支持该公关公司攻击德莱克赛尔与政府达成协议）。米尔肯的律师费数额惊人，一个月达３００万美元，其中给保罗、威斯律师事务所的费用就约为２００万。约瑟夫对这个数目感到怀疑，要求保罗、威斯律师事务所出具各项费用和支出的清单，但遭到利曼的断然拒绝。
虽然约瑟夫没有在为米尔肯支付律师费一事上食言，但他现在为每月的费用定了个上限——１２５万美元。正如约瑟夫所说，米尔肯可能有资格得到金钱所能买到的最好的法律辩护，但没有资格得到金钱所能买到的所有法律辩护。利曼大为光火，对一个记者说：“迈克尔·米尔肯所能得到的辩护质量的高低不会为德莱克赛尔支出律师费的多少所左右。”
不久，约瑟夫还与米尔肯就律师费分摊问题发生了争吵。在德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰 伯特公司与政府达成协议后，约瑟夫对当年公司的奖金分配重新做了计算，让米尔肯的高收益证券部分摊一定比例的律师费，分摊的数目在奖金中扣掉。虽然米尔肯已离开了该公司，虽然政府阻止向他发放这年的奖金，虽然他应该有更重要的事情要处理，但他仍然对律师费的这种分摊与约瑟夫争辩不休。德莱克赛尔和米尔肯的律师始终没有达成共识。
随着内部争吵不断升温，德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司的资金越来越少。１９８９年１月，该公司的资金为１５亿美元，到１０月时则剩下不足７亿美元。１０月中旬，又一起德莱克赛尔不能控制的事件重击了该公司。联合航空公司的母公司ＵＡＬ公司宣布，它不能完成一起已将其股价推高到每股２００多美元的融资买断业务。ＵＡＬ融资买断业务的失败明确了垃圾债券市场的健康与发动引起股价攀升的企业收购之间的共生关系。机警的买主不愿再投资垃圾债券。没有了垃圾债券市场，股票奇高的价格就难以再支撑下去。１９８９年１０月１３日，泡沫破裂了，成为１９８７年黑色星期一的小规模重现。受与收购有关的股票价格猛烈下跌的影响，股票市场下挫了近２００点，为有史以来股市单日下挫点数第二多的一次。
这次事件很快震惊了华尔街，业内人士称之为“小崩溃”。与１９８７年１０月那次股市崩溃相比，这次“小崩溃”事前呈现的预兆要长。它以综合资源公司和卡姆泊（Ｃａｍｐｅａｕ）公司事件为开端，接着类似情况继续出现，垃圾债券发行者开始在履行责任上违约。在债券融资量大的交易上，特别是在１９８７年股市崩溃之前的狂热时期完成的债券融资交易，付款条件想方设法掩盖这些投资的内在问题，所用的方法常常是发行所谓的“零息票”债券，实行所谓“以物付款”和“重新设置”等，几年来这些方法都要求不用任何付款。最后，垃圾债券行业终于自食其果。当很多公司像综合资源公司一样承认它们不能履行就在几年前急切做出的承诺时，整个垃圾债券市场的债券价格开始急剧下跌。
垃圾债券业的许多人士越来越产生一种怀疑，即怀疑米尔肯经常宣称的“投资低等级债券比投资高等级债券收益率高”的观点是错误的。甚至有些米尔肯的忠实分子也产生了这种怀疑。
当对１９８９年的金融资料进行搜集和分析时，这种怀疑得到了证实。获得巨额收益的是那些犯罪分子们。根据利泊尔分析服务公司的报告，在１９９０年结束的２０世纪８０年代，投资普通垃圾债券的收益率增长了１４５％。事实上，这个数字比投资于股票的收益增长率（２０７％）要低很多，也比投资米尔肯经常嘲笑的投资级公司债券的收益增长率（２０２％）和投资美国国库券的收益增长率（１７７％）低，与投资低风险的货币市场互助金的收益增长率相当。在该年代的上一年，垃圾债券的收益率为负１１．２％。
事后看来，米尔肯的“天才”似乎表现在他的蛊惑人心的能力上，竟使许多人相信他的“以低风险获得高收益”的信条。正如米尔肯的大客户之一、远西金融服务公司垃圾债券业务经理大卫·斯凯伯１９９１年对《华尔街日报》记者所说的，“无论迈克尔·米尔肯说什么，有人都信以为真”。但事实证明，“债券投资者得到的全是风险，而收益少得可怜”。
实际数据还使罗宾逊公关公司宣称的米尔肯融得的资金拯救了企业家和小公司的说法失去可信性。根据顿与布拉德斯特里特（Ｄｕｎ ＆ Ｂｒａｄｓｔｒｅｅｔ）的研究报告，自１９７７年至１９９０年年中，在一百零四家通过米尔肯公开发行不可调换垃圾债券融资的小公司中，２４％拖欠债务或破产，是小公司拖欠债务或破产率的五倍。
米尔肯的一些大客户开始以惊人的速度在债务重担下倒闭。拉尔夫·英格索尔由于不能偿付德莱克赛尔发行的债券，失去了对他的美国报业集团的控制。威廉·法利对西点皮帕里尔公司的收购半途而废。托马斯·斯皮格尔被逐出了哥伦比亚储蓄信贷银行，该银行被政府接管。最后，几乎每一个曾经是米尔肯债券主要购买者的储蓄信贷银行都宣告破产而被政府接管。
德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司自己能绝处逢生吗？约瑟夫知道形势非常严峻，他已经意识到德莱克赛尔难以再独立支撑下去。１９８９年９月，即在垃圾债券市场和股票市场１０月份发生小崩溃之前，约瑟夫就秘密开始给华尔街各家大公司的主要负责人打电话，寻求注资或寻找合并伙伴。这样做对约瑟夫来说是难为情的，因为他打去电话的那些公司正是德莱克赛尔以前恐吓过的公司。许多公司对约瑟夫的电话回都不回，回电话者也拒绝了约瑟夫的请求，他们认为德莱克赛尔仍有可能受到投资者的民事起诉，从而会为合并增加变数。德莱克赛尔的名声和它的认罪给它的竞争对手们留下了很坏的印象，尽管这些竞争对手仍然觊觎德莱克赛尔在垃圾债券业的余威。多年来，德莱克赛尔一直很傲慢，专横跋扈，拒绝与其他公司分享承销费，约瑟夫很快领教了这种行为的代价。德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司在华尔街没有朋友。
正当德莱克赛尔的处境变得日益危殆时，约瑟夫该考虑如何兑现他以前向员工所做的１９８９年薪酬不少于１９８８年的７５％这一承诺了。现在看来这个承诺做得有些草率，但约瑟夫认为，如果不兑现承诺，他将信誉全无，员工会大量流失，从而毁掉公司。于是，他想出了一个“两全”之法。他找公司高级管理人员谈话，说服他们领取１９８９年奖酬时以公司优先股的形式领取一部分，不要都领现金。约瑟夫第一次呼吁员工把公司的生死存亡放在个人眼前的经济利益之上。他认为，在德莱克赛尔的高级管理人员中，毕竟没有人真正需要更多的现金，因为他们已经都很富裕了。
令人惊奇的是，约瑟夫没有正确理解德莱克赛尔企业文化中的道德规范。长期以来，德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司孕育了一种思想观念，那就是：公司只是谋取个人利益的工具。这种观念在米尔肯身上得到了具体体现。当约瑟夫要求大家少拿一些现金奖时，布莱克及其同盟者抗议声雀起。最后，约瑟夫总算说服布莱克接受了一些优先股，不过他们为具体数量争得不可开交。基西克要顺从得多，他积极做贝弗利山分部人员的工作，使他们都同意了约瑟夫的要求。约瑟夫把自己的２５０万美元奖金全部领了优先股。尽管如此，员工们以公司优先股形式领取的奖金平均只占奖金总数的１８％。德莱克赛尔只节约出了６４００万美元现金，而它急需的现金超过２亿美元。
１９９０年到来时，德莱克赛尔的各种问题更加突出了，其短期贷款人拒绝再向它放款。该公司不能出售短期商业票据。当以前的短期贷款到期时，它只有用所剩不多的资金来付款，不能通过再集资的方式疏通债务。到１９９０年２月，德莱克赛尔仅支付商业票据一项就支出了５．７５亿美元。 约瑟夫认为公司仍有１０亿美元资金，主要压在滞销