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◎第四章当股神遭遇熊市（15）
四、股神与熊市的三次亲密接触
洼则盈，敝则新。
白话文：低凹而可以盈满，破旧反而可以推陈出新。
除去1929年开始的大萧条以外（当时巴菲特刚刚出生），巴菲特共经历过三次熊市。从股神与熊市的三次亲密接触中，我们可以得出这样一个感性认识：股票价格的下跌往往孕育着诸多的良机。
1第一次熊市
第二次世界大战结束后，美国经济经过了长达20多年的快速增长，经济泡沫及通货膨胀已积聚到相当程度。用巴菲特的话来说，市场先生情绪高涨地狂暴了几年，到了该停下来喘息的时候了。从20世纪70年代初开始，美国经济步入了前所未有的“滞胀”时期。为此，刚上千点不久的道—琼斯指数面临着巨大的考验。1974年末、1975年初，道—琼斯指数一度暴跌至550点，几乎吃掉1956年以来的战果。
这是一次自1929～1933年经济大危机以来最残酷的熊市。迎面扑来的大黑熊令大多数投资者措手不及。市场的暴跌让他们犹如一下子从天堂掉入地狱。但这群被牛市所宠坏的投机客们不愿面对事实，依然抱着市场马上会反弹的幻想，眼看着手里的股票一步一步持续下跌而不愿卖出。这种绝望的心态让投资者筋疲力尽，等终于清醒过来明白市场反弹无望时，大家又开始恐慌性地抛售自己手中的股票，引起市场进一步暴跌，曾经承载了众多投资者财富梦想的市场似乎受到了诅咒一般，在恶性循环中怎么绕也绕不出来。
到1974年底时，大多数投资者手中的股票跌了60％。美国人民谈股而色变。而就在这时，养精蓄锐了将近5年之后的巴菲特，像一个潜伏了很久的猎人终于发现了猎物一样，在最恰当的时刻扣动了扳机。他把5年来积累的大量资本义无反顾地投入到那些被人们所抛弃的股票上。像淘金者发现了一座金矿，他找到了大量有价值而又便宜的股票，以至于他的资本都消化不了。任何一个在1974年进入股市的投资者，很少有人回报率低于75％。
2第二次熊市
1987年的股灾是巴菲特所经历的第二轮大熊市。10月19日，又是一个“黑色星期一”，道指狂跌508点，日跌幅达2261％，从前一个交易日收盘价的224674点跌至173874点才收盘。这一个单日跌幅排在道—琼斯指数有史以来的第二位。这轮次下跌直到1987年年底才恢复。
伯克希尔？哈撒维公司的市值也在一天之间损失了342亿美元。巴菲特的同事们声称，巴菲特可能是那天唯一一个不关注股市行情的人。他仍然和平常一样在办公室平静地阅读年报和资料。一整天中，他只从办公室走出来过一次，安慰同事们说：“股价下跌对公司没有任何影响，大家继续往日的工作。”他说的没错。在经历了持续两年的抛售之后，巴菲特的投资组合中只剩了3只股票：美国广播公司、华盛顿邮报、CEICO。而这三只股票是巴菲特打算“相伴到永远”的伙伴。所以，它们价格的涨跌和巴菲特没有任何关系。
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◎第四章当股神遭遇熊市（16）
不过，其他股票的价格崩溃则给他带来了滚滚财富。别人狂抛之际，他精心选择了几只股票，大胆买入。到1987年年底，市场指数恢复到大跌前水平时，巴菲特持股总值首次超过20亿美元。
3第三次熊市
2000年开始，反映技术股走势的美国纳斯达克指数持续下泻，从5000点高位，跌穿2000点主要心理关口，重新回到1998年12月的水平上。思科的股价从82美元跌至2606美元，总市值从5554亿美元，直线降到2001年11月9日的1876亿美元。由华人明星式企业家杨致远所创建的雅虎公司从2000年的250美元一路连续下跌，到2001年9月26日，跌至历史最低谷，调整后的盘后价仅为405美元，跌去了95％。最神奇的神话美国在线辉煌时，股票市值１６００亿美元，相当于电脑巨人ＩＢＭ的两倍，这让它的胃口达到足以在２０００年１月１０日吞并一家比自己营业额大五倍的传统媒体帝国——时代华纳公司。合并后的第二年，新公司市值下降了5466％，还比不上合并前时代华纳的市值。不过，那还远不是低谷。
许多华尔街的投资商身价一落千丈，但始终坚持投资在保险、零售等旧经济公司的巴菲特，他控制的上市公司2000年则逆势而上，大赚33亿美元！
当然，这时候那些曾经在1999年说过“巴菲特老了，糊涂了”的投资者们只剩下对巴菲特的感激了。
五、华尔街思维PK伯克希尔？哈撒维公司理念
故飘风不终朝，骤雨不终日，孰为此者？天地尚不能久，而况于人乎？
白话文：狂风刮不了一个早晨，暴雨下不了一整天。谁使它这样的呢？天地。天地的狂暴尚且不能长久，更何况是人呢？
提及巴菲特，很多人总是把他和华尔街联系起来，并希图从那儿获得股票投资的真经，这种愿望是可以理解的，毕竟巴菲特的股票投资十分成功。但是，如果你仔细倾听这位居住工作在艾奥瓦州奥马哈的老人的话语，会发现他和华尔街可谓道不同不相与谋。
1投机PK投资
两者之间最直观的一点区别就是：华尔街的所谓“精英们”害怕股价下跌，而巴菲特坦承他喜欢股票下跌。
我们先来看一个华尔街精英倾家荡产变卖飞机还债的故事。
美国次级按揭债问题拖累全球股巿连日下挫，不仅让许多普通股民损失惨重，也把一些投资界风云人物按倒在华尔街上。在美国，有一名过惯奢华生活的对冲基金经理，继变卖游艇后，更要变卖直升机和豪宅套取现金。这个倒霉蛋就是佛罗里达州资产管理公司的创办人和合伙人德瓦尼。在次级按揭债风暴之前，他曾经是奢侈品经营商最尊贵的上帝。除了拥有劳斯莱斯卧车、私人喷射机和一栋在佛罗里达州的一万平方英尺的豪宅之外，他还收藏了法国著名画家勒努瓦的作品。他手中甚至还握有一份1823年美国独立宣言的名贵复制本。全球股巿这两年屡创新高，这让德瓦尼忘了自己是谁。他不时带记者参观他那艘长43米的游艇。最近，次级按揭借债泡沫破裂让他管理的基金暴跌35％，佛罗里达州资产管理公司在7月3日发表声明，暂停4种基金赎回。华尔街股巿暴跌让德瓦尼大吐血，只好先以2350万美元卖出他的游艇，再以1650万美元拍卖他的住房，那所豪宅有16间卧室；即便这样，仍未有止血迹象，《纽约邮报》报道，他将再拍卖他的SikorskyS76C直升机，报价1100万美元。
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◎第四章当股神遭遇熊市（17）
反观巴菲特，在2003年早春，他在写给伯克希尔？哈撒维公司股东的信中，对当时的股市评论到：“连跌三年的股价虽已大大提高了普通股的吸引力，但我们仍几乎难以找到哪怕对我们只有温和吸引力的股票。这种令人沮丧的现实情况，反映了股价在‘大泡沫’时期达到的高度是如何地疯狂。而且不幸的是，酒醉的时间可能会和暴饮的程度成正比。”巴菲特说，除非他发现哪只股票有较大的产生至少10％税前回报的可能性，否则他将会离场观望，而当时的状况仍属于后者。
2007年一段时期内，我国猪肉的价格涨得厉害，以至于总理都为之心忧。发改委、商务部等多个部门联合干预，猪肉的价格终于回落。猪肉的价格下跌，不仅没有导致成千上万的城乡居民痛苦流涕，他们反而非常高兴。您一定会觉得这很正常，对吗？
可是，股票价格一下跌，为什么千千万万的股民就开始骂娘呢？这个问题您也想不通吧？不仅您想不通，巴菲特也想不通。巴菲特曾表示，在他有生之年，甚至是在他身后，伯克希尔？哈撒维公司都将年复一年买下企业或者企业的一部分，因此，企业的价格下跌对伯克希尔？哈撒维公司来说更有利，反之则不利。
解读一下普通投资者的心理，大多数投资者之所以惧怕股票价格下跌，那是因为对于他们来说，股票仅仅是参与投机的一张凭证，是和彩票类似的东西。购买它并不是为了长期持有它，而是期望它在短时间之内，最好是在一周之内涨起来，那样就可以卖出它获利，接着进行下一笔交易了。所以，当股价下跌时，他们的脸色都会变绿。
可是，巴菲特就坦承他喜欢股票下跌，而且越低越好。其实，这就是以交易（卖）为目标的华尔街思维和以企业投资（买）为目标的伯克希尔？哈撒维公司理念根本不同所在。巴菲特就说过，许多投资者不合逻辑地在股票价格上涨时心情愉快，而在它们下跌时闷闷不乐。令人不解的是，在对食品价格的反应中，他们不会表现出这样的混乱：他们知道自己永远是食品的买家，并且欢迎不停下跌的价格，谴责价格上涨（只有食品的卖家不会喜欢一路下跌的价格）。
巴菲特很早就意识到，从共同基金经理到互联网日交易员的绝大多数人都受困于短期游戏，他们虽然口头上也说长期投资的重要性，但实际上他们对赚快钱更感兴趣。这意味着目光长远的投资者，有机会从目光短浅者遗弃的股票中拾取具有长期价值的财宝。
听到坏消息就抛售股票的“坏消息现象”在股市十分普遍。坏消息意味着股价下跌，也意味着巴菲特及其信徒的“眼睛发亮”。
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◎第四章当股神遭遇熊市（18）
巴菲特认为，只有当股市的恐慌和公司的坏消息同时出现时，才是选择性反向购买的最佳时机。他经常利用行业不景气、个别公司的灾难、公司结构变化和战争现象创造的机会购买。
2股神如何看待熊市
对于巴菲特这样的价值投资者而言，熊市一点儿也不值得害怕。首先，300年的资本市场发展历程已然证明，熊市不会持续到永远。其次，一旦选定并购买一只股票，他得到的不是一纸凭证，而是企业的一部分。如果发生了什么大的灾难，比如说世界末日到来了，一切都将毁灭，对于所有的人而言，生命都将毁灭，谁还来得及为失去财富而忧虑呢？
只要世界不会毁灭，人类得以幸存，男人们早上起来总是要刮胡子，千千万万的美国人甚至是许多外国人总会口渴，总会有那么多人依然要喝可口可乐，那么吉列公司和可口可乐公司就会创造利润，股东就可分得红利。那么灾难又何所惧哉？
巴菲特不止一次强调，伯克希尔？哈撒维公司的目标是使持股合伙人的利润来自于公司，而不是其他共有者的愚蠢行为。所以，他希望股东们不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证。而一旦某种经济事件或政治事件发生，就紧张不安，把他的伙伴无情抛弃。相反，巴菲特希望股东们将自己想象成为公司的所有者之一，对这家企业愿意无限期投资。就像如同与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓。股票的价格最终将取决于未来的收益。整个投资过程如同是棒球运动一样，要想让记分牌不断翻滚，运动员必须盯着球场而不是记分牌。如果投资者们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对他们来说就毫无意义。除非这些波动能够让投资者们有机会以更便宜的价格增加股份。
在巴菲特看来，公司经营的好坏与股价没有任何关系。如果一个投资者不愿意拥有一家公司十年，那就不要考虑拥有它十分钟。他声称自己从不试图通过买卖股票赚钱。他购买股票是在假设他们次日关闭股市，或在五年之内不再重新开放股市的基础上。
巴菲特所执掌的伯克希尔？哈撒维公司既是一群其他公司的股东，更有成千上万散布在全球各地的股东。在1983年面向股东发言时，巴菲特说：他本人从未把单一年度的数字表现看得太认真，毕竟没有什么道理要把企业反映盈余的期间与地球绕行太阳公转的周期划上等号。反倒是，他建议至少以五年为一周期来评断企业整体的表现，若五年平均利得要比美国