作买卖的委托。这是又一个经过时间考验的道氏理论规则。这一规则在断定主要趋势的未来
发展动向上的作用表现在：假定一个主要的上升趋势中，一个中级上升早上11点钟到达最高
点，在这个小时的道氏工业指数为152．45而收盘为150．70，未来的收盘必须超过150．70，
主要趋势才算是继续上升的。当天交易中高点的152．45并不算数，如果下一次的上升的当
天高点达到152．60，但收盘仍然低于150．70主要的多头趋势仍然是不能确定的。
（5）在反转趋势出现之前主要趋势仍将发挥影响
当然，在反转信号出现前，提前改变对市场的态度，就好比赛跑时于发出信号前抢先跑
出固然不错。这条规则也并意味着在趋势反转信号已经明朗化以后，一个人还应再迟延一下
他的行动，而是说在经验上，我们等到已经确定了以后再行动较为有利，以避免在还没有成
熟前买进（或卖出）。自然，股价主变动趋势是在经常变化着的。多头市场并不能永远持续下
去，空头市场总有到达底的一天。当一个新的主要趋势第一次由两种指数确定后，如不管短
期间的波动，趋势绝大部分会持续，但愈往后这种趋势延势下去的可能性会愈小。这条规则
告诉人们：一个旧趋势的反转可能发生在新趋势被确认后的任何时间，作为投资人，一旦作
出委托后，必须随时注意市场。
（6）股市波动反映了一切市场行为
股市指数的收市价和波动情况反映了一切市场行为。在股票市场，你可能觉得政治局势
稳定，所以买股票。另外一些人可能觉得经济前景乐观所以买股票。再另外一部分人以为利
率将会调低，值得在市场吸纳股票。更有一些人有内幕消息谓大财团出现收购合并，所以要
及早入货，无论大家抱有什么态度，市价上升就反映了情绪，即使是不同的观点角度。相反，
当大家有不同恐惧因素时，有人以为沽空会获大，有人以为政局动荡而恐慌，有人恐怕大萧
条来临。有人听到内幕消息谓大股东要出货套现，或者政客受到行刺。不论甚么因素，股市
指数的升跌变化都反映了群众心态。群众乐观，无论有理或无理，适中或过度，都会推动股
价上升。群众悲观，亦不论盲目恐惧，有实质问题也好，或者受其他人情绪影响而歇斯度里
也好，都会反映在市场上指数下挫。以其分析市场上千千万万人每一个投资人士的心态，做
一些没有可能做到的事，投资人士应该分析反映整个市场心态的股市指数。股市指数代表了
群众心态，市场行为的总和。指数反映了市场的实际是乐观一方面或是悲观情绪控制大局。
3．道氏理论的缺陷
（1）道氏理论主要目标乃探讨股市的基本趋势（Primary Trend）。一旦基本趋势确立，
道氏理论假设这种趋势会一路持续，直到趋势遇到外来因素破坏而改变为止。好像物理学里
牛顿定律所说，所有物体移动时都会以直线发展，除非有额外因素力量加诸其上。但有一点
要注意的是，道氏理论只推断股市的大势所趋，却不能推动大趋势里面的升幅或者跌幅将会
去到那个程度。
（2）道氏理论每次都要两种指数互相确认，这样做已经慢了半拍，走失了最好的入货和
出货机会。tcdzq。
（3）道氏理论对选股没有帮助。
（4）道氏理论注重长期趋势，对中期趋势，特别是在不知是牛还是熊的情况下，不能带
给投资者明确启示。
波浪理论
波浪理论是技术分析大师 R？E？艾略特（R？E？Elliot）所发明的一种价格趋势分析工具，
它是一套完全靠而观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也是世界股市分
析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。
艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐，波浪一样，一浪跟
着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹有循。
因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，在买卖策略上实施适用。
1．波浪理论的四个基本特点
（1）股价指数的上升和下跌将会交替进行；
（2）推动浪和调整浪是价格波动两个最基本型态，而推动浪（即与大市走向一致的波浪）可
以再分割
成五个小浪，一般用第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪来表示，调整浪也可以
划分成三个小
浪，通常用A浪、B浪、C浪表示。
（3）在上述八个波浪（五上三落）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个八波浪
循环；
（4）时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本型态发展。波浪可以拉长，
也可以缩
细，但其基本型态永恒不变。
总之，波浪理论可以用一句话来概括：即“八浪循环”
2．波浪的形态
那么，如何来划分上升五浪和下跌三浪呢？一般说来，八个浪各有不同的表现和特性：
第1浪：（1）几乎半数以上的第1浪，是属于营造底部型态的第一部分，第1浪是循环
的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转，买方力量并不强大，加
上空头继续存在卖压，因此，在此类第1浪上升之后出现第2浪调整回落时，其回档的幅度
往往很深；（2）另外半数的第1浪，出现在长期盘整完成之后，在这类第1浪中，其行情上
升幅度较大，经验看来，第1浪的涨幅通常是5浪中最短的行情。
第2浪：这一浪是下跌浪，由于市场人士误以为熊市尚未结束，其调整下跌的幅度相当
大，几乎吃掉第1浪的升幅，当行情在此浪中跌至接近底部（第1浪起点）时，市场出现惜
售心理，抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小时，第2浪调整才会宣告结束，在此浪中经
常出现图表中的转向型态，如头底、双底等。
第3浪：第3浪的涨势往往是最大，最有爆发力的上升浪，这段行情持续的时间与幅度，
经常是最长的，市场投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现传统图表中的突破讯号，例
如裂口跳升等，这段行情走势非常激烈，一些图形上的关卡，非常轻易地被穿破，尤其在突
破第1浪的高点时，是最强烈的买进讯号，由于第3浪涨势激烈，经常出现“延长波浪”的
现象。
第4浪：第4浪是行情大幅劲升后调整浪，通常以较复杂的型态出现，经常出现“倾斜
三角形”的走势，但第4浪的底点不会低于第1浪的顶点。
第5浪：在股市中第5浪的涨势通常小于第3浪，且经常出现失败的情况，在第5浪中，
二，三类股票通常是市场内的主导力量，其涨幅常常大于一类股（绩优蓝筹股、大型股），即
投资人士常说的“鸡犬升天”，此期市场情绪表现相当乐观。
第A浪：在A浪中，市场投资人士大多数认为上升行情尚未逆转，此时仅为一个暂时的
回档现象，实际上，A浪的下跌，在第5浪中通常已有警告讯号，如成交量与价格走势背离
或技术指标上的背离等，但由于此时市场仍较为乐观，A浪有时出现平势调整或者“之”字
型态运行。
第B浪：B浪表现经常是成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而由于是一段上升
行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷井”，许多人士在此期惨遭套
牢。
第C浪：是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较长久，而
且出现全面性下跌。
从以上看来，波浪理论似乎颇为简单和容易运用，实际上，由于其每一个上升/下跌的完
整过程中均包含有一个八浪循环，大循环中有小循环，小循环中有更小的循环，即大浪中有
小浪，小浪中有细浪，因此，使数浪变得相当繁杂和难于把握，再加上其推劫浪和调整浪经
常出现延伸浪等变化型态和复杂型态，使得对浪的准确划分更加难以界定，这两点构成了波
浪理论实际运用的最大难点。
3．波浪之间的比例
波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割率和神秘数字去计算。一个上升浪可以是
上一次高点的1．618，另一个高点又再乘以1．618，以此类推。
另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有0．236（0．382×0．618），0．382，
0．5，0．618等。
4．波浪理论内容的几个基本的要点
（1）一个完整的循环包括八个波浪，五上三落。
（2）波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。
（3）跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪。
（4）1、3、5三个推浪中，第3浪不可以是最短的一个波浪。
（5）假如三个推动论中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及幅度会趋一致。
（6）调整浪通常以三个浪的形态运行。
（7）黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础。
（8）经常遇见的回吐比率为0．382、0．5及0．618。
（9）第四浪的底不可以低于第一浪的顶。
（10）波浪理论包括三部分：型态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。
（11）波浪理论主要反映群众心理。越多人参与的市场，其准确性越高。
5．波浪理论的缺陷
（1）波浪理论家对现象的看法并不统一。每一个波浪理论家，包括艾略特本人，很多时都会
受一个问
题的困扰，就是一个浪是否已经完成而开始了另外一个浪呢？有时甲看是第一浪，乙看
是第二
浪。差之毫厘，失之千里。看错的后果却可能十分严重。一套不能确定的理论用在风险
奇高的股
票市场，运作错误足以使人损失惨重。
（2）甚至怎样才算是一个完整的浪，也无明确定义，在股票市场的升跌次数绝大多数不按五
升三跌这
个机械模式出现。但波浪理论家却曲解说有些升跌不应该计算入浪里面。数浪（Wave
Count）完
全是随意主观。
（3）波浪理论有所谓伸展浪（Extension Waves）， 有时五个浪可以伸展成九个浪。但在什
么时候或
者在什么准则之下波浪可以伸展呢？艾略特却没有明言，使数浪这回事变成各自启发，
自己去
想。
（4）波浪理论的浪中有浪，可以无限伸延，亦即是升市时可以无限上升，都是在上升浪之中，
一个巨
型浪，一百几十年都可以。下跌浪也可以跌到无影无踪都仍然是在下跌浪。只要是升势
未完就仍
然是上升浪，跌势未完就仍然在下跌浪。这样的理论有什么作用？能否推测浪顶浪底的
运行时间
甚属可疑，等于纯粹猜测。
（5）艾略特的波浪理论是一套主观分析工具，毫无客观准则。市场运行却是受情绪影响而并
非机械运
行。波浪理论套用在变化万千的股市会十分危险，出错机会大于一切。
（6）波浪理论不能运用于个股的选择上。
股市发展阶段与成长周期理论
1．股市成长阶段论
证券市场发展的道路不完全一样，但一般都要经历5个阶段：
休眠阶段：此阶段了解证券市场的人并不多，股票公开上市的公司也少，但过了很长一
段时间，投资者发现，即便不算潜在的资本增值，获得的股利都超过其它投资形式得到的收
益，于是他们就买进股票，但开始还是小心谨慎。
操纵阶段：一些证券经纪商和交易商发现，由于股票不多，流动性有限，只要买进一小
部分股票就能哄抬价格。只要价格持续高涨，就会吸引其他人购买，这时操纵者抛售股票就
能获取暴利。因此，他们开始哄压市价，操纵市场，获取暴利。
投资阶段：有些人通过买卖股票得到了大量的资本增值，不管已经实现了的或还只是帐
面上的，这些暴利的示范作用都会吸引更多的人加入投机行列，投机阶段就开始了，股票价
格大大超过实际的价值，交易量扶摇直上。新发行的股票往往被超额急购，吸引了许多公司
都来发行股票，原来惜售的持股者也出售股票以获利，于是扩大了上市股票的供应。
崩溃阶段：到一定时机，用来投机的资金来源会枯竭，认购新发的股票越来越少，而越
来越多的投资者头脑静下来，开始认识到股票的价格被抬得太高了，与本来的价值脱节得太
厉害。这时只要外界一有风吹草动，股价就会动摇，然后价格开始下降。
成熟阶段：在股市下跌之后，需要几个月甚至几年的时间使公众对股票市场重新恢复信
心。这个时间的长短视价格跌落的幅度，购买新股票的刺激，机构投资者的行为等因素而定。
跌市使有这些人亏了大本。他们只留着作长期投资，寄望于将来价格的回升，一些私人投资
者变得谨慎了，一些没有经历过崩溃阶段的新的投资者加