货币存量的变化中各因素变化所贡献的比例（ 总变化 … ！； ＋＋）：
’； 高能货币 ＋； ％＋ ！； ’# ！； #* ＋； 〃） ＋； &＋ ＋； ％*
）； 商业银行 存 款 与 库 存 现
金加上联储银行存款的
比率
＋； ＋（ ＋； （〃 ＋； #＋ ＋； ！（ ＋； #& ＋； ！（
％； 商业银行 存 款 与 公 众 持
有通货的比率
＋； ＋’ 。 ＋； ％） 。 ＋； 〃# ＋； （’ ＋； ！〃 。 ＋； ＋’
！＋； 比率的相互作用 ＋ 。 ＋； ＋’ 。 ＋； ＋# ＋； ＋！ ＋； ＋！ 。 ＋； ＋！
！〃#
第 ！ 章！ 联邦储备体系的初期（〃#〃—〃#％〃）
〃！&
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！
（ 续表）
阶！ ！ 段
〃#〃 年 ’ 月至
〃#〃（ 年 & 月
美国中立期
战争或战时赤字期 战后价格顶峰期
〃#〃（ 年 & 月至
〃#〃） 年 〃〃 月
〃#〃（ 年 & 月至
〃#〃# 年 * 月
〃#〃） 年 〃〃 月至
〃#％＋ 年 * 月
〃#〃# 年 * 月至
〃#％＋ 年 * 月
〃#〃 年 ’ 月至
〃#％＋ 年 * 月
整个时期
高能货币的变化中各因素变化所贡献的比例（ 总变化 ； 〃… ＋＋）：
〃〃… 货币黄金量 ＋… ）（ ＋… ＋ ＋… ＋ 。 ＋… 〃 。 ＋… *〃 ＋… ％’
〃％… 联 储 对 公 众 和 银 行 的
债权
＋… 〃* 〃… ％ 〃… ％’ 〃… 〃… 〃 ＋… ）（
〃&… 其 他 固 定 资 产 和 法 定
货币
。 ＋… ＋％ 。 ＋… ％） 。 ＋… &〃 ＋… ＋& ＋… 〃＋ 。 ＋… 〃&
！ ！ 各行资料来源：
第 〃 行：！〃#％&〃’（） *（〃#〃’#，〃##，/… &…
第 ％ 行：表 01〃。
第 & 行：表 21&。
第 —’ 行：以连续复利计算：各时期变量的自然对数的变化除以月份数再乘以 〃％＋＋。
第 （—〃＋ 行：正如附录 2 第 （ 部分描述那样计算。货币存量、存款和通货，表 01〃。高能货币和存款利率，表 21&。由于四舍五入，相加后精确值可
能不等于 〃… ＋＋。
第 〃〃—〃％ 行：如附录 2 第 ） 部分描述那样计算。各月月末的黄金量，来自于 ＋（；…〃；。 （；/ 0％；1（&2 *（〃#〃’#，第 *&’ 页，加上每月由联储扣除的 ％… ）（
亿美元，〃#〃—〃#&& 年，我们对其进行了补正（ 见第 ） 章，脚注！〃#）；通过 34567581956：8/；：66 方法进行季度性调整（ 见 5=6 3456758 ？8@ A？；；B 956：8/；：66，
*1（#％；（） 3/45#61；# 72 8）1’&％；〃’ 9％6：51& 01；％/#，C：D EF；7，C29G，H：I485I？》 J？/：； 〃％，〃#*））。联储对公众和银行的债权：联储信贷和所持有的美国
政府证券，来自 ＋（；…〃；。 （；/ 0％；1（&2 *（〃#〃’#，第 &（&—&（ 页，通过 34567581956：8/；：66 方法对每个数值进行季节性修正，并且从前者中减去后者。
第 〃& 行：用 〃… ＋＋ 减去第 〃〃 行，再减去第 〃％ 行。
〃#
美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
！ 〃#％&’（） *＋；&#（） #… &。％ /＋&％0 1&’&％；
！#〃〃
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存款 通货比率
在中立期，居民持有的存款 通货比率的上升速度基本与之前相同。存款 通货比
率仅使货币存量上升了 ％ ，并不是因为在绝对数量上它的重要性比之前下降了，而是
因为高能货币以更快的速度在增长。
存款 准备比率
一个小疑问是，为什么从 ！&！〃 年 ！’ 月到 ！&！（ 年 月存款与准备金（ 库存现金加上
商业银行在联储银行的存款）的比率没有像战前一贯的特点那样表现出上升的趋势，特
别是考虑到《 联邦储备法》降低了数量可观的准备金要求。这一问题的部分原因是由于
与货币量有关的比率（ 存款 高能准备金比率）和与个人银行有关的比率不同。《 联邦储
备法》不仅降低了准备金要求，而且改变了持有准备金的形式。在法案通过前，中心储
备城市（ 纽约、芝加哥、圣·路易斯）以外的国民银行能在其他具有储备代理人资格的银
行中以存款的形式，持有大量的法定准备金。！〃# 该法案最初规定所有的准备金最终都须
是库存现金或在联储银行的存款，我们把这两者都计为高能货币。法案提供了一个过
渡期，即在联储银行成立一年后开始，在此期间以存款形式持有的准备金以 ） 个月为一
期逐渐提高。因此，高能货币与 活 期 存 款 和 定 期 存 款 之 和 的 比 率 以 及 高 能 货 币 与 能
够满足准备金要求的存款比率开始时都下降了。！〃 但是过渡期 后，乡 镇 银 行 和 储 备 城
市银行的法定高能货币比率都比《 联邦储备法》实施前提高了。到 ！&！） 年 末，法 定 准
备金形式的变化已经基本 抵 消 了 法 定 高 能 货 币 存 款 比 率 变 化 的 作 用。 在 通 过 了 进
一步降低准备金要求的修 正 案 后，该 比 率 才 出 现 了 净 下 降，该 修 正 案 于 ！&！（ 年 ） 月
’！ 日生效，其规定的准备金率维持了近二十年（ 对于活期 存 款：乡 镇 银 行 为 （％ ，储 备
城市银行为 ！*％ ，中央储备城市银行为 ！％ ；对于定期存款：所有的银行都为 ％ ）。
该修正案同时特别指出，对于期限相同的存款，只有在联储银行的存款才可被视为准
！〃#
！〃
乡镇银行 ！＋％ 法定准备金中的最高 ； ＋ 和城市储备银行 ’＋％ 法定准备金中的最高一半可以该形式持有。
而中心城市储备银行必须将 ’＋％ 的法定准备金全部以法币的形式保存在他们的金库中（ 见第 ’ 章，注脚！％#）。
此外，！&！〃 年 ！ 月 ！ 日前，国民银行可以把国民银行票据偿还基金（ …。/。012345 675/）的 ＋％ 计为法定准备金的
一 部分（ ！〃〃#％ &’（）*＋ 46 28。 94012…4：：。… 46 28。 97。5；…？…2 即将发
表的关于美国自 〃’）& 年以来货币存量变化的决定因素和影响的研究，这是国民经济研究局的一项研究）。
最后对准备金的削减高估了变化的影响。尽管库存现金不再被视为法定准备金，但银 行 显 然 不 得 不 在 其 现 金
库中保留现金以用于日常经营，所以我们把这些现金计入我们所说的准备金总量中。
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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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图 ！％’ 高能货币、财政部和联储银行的资产与负债，！％！（ 年 ！！ 月—！％）！ 年 ！） 月
注：财政通货（ 银元、辅助银元、低值硬币、联邦准备券和国民银行票据）和其他货币是在财政部
和联储银行之外发行的。
资料来源：高能货币，表 ％&’。联邦准备券、财政通货、金币和金币券，同表 （&！，第 ！ 栏，对财政
部和联储银行之外货币量指数进行 了 季 节 性 的 修 正。联 邦 储 备 银 行 的 银 行 存 款，表 （&），第 ） 栏。
货币黄金量、联储债权、“ 其他”，同表 ！* 的注释。
第 ！ 章！ 联邦储备体系的初期（〃#〃—〃#％〃）
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图 ！〃（ 续）
信用货币（ 见附录 ’，第 （ 节）。因此我们把高能货币的变化（ 图 〃#’）区分如下：以财政
部成本计价的货币黄金量的变化———这意味着我们排除了财政部在 〃#） 年 〃 月基于
黄金贬值时所占用的黄金的超额价值，因为这是一个信用因素（ 见第 （ 章）；联储对公众
和银行债权的变化；其他固定资产及联储与财政部的法令（ *＋；…）的变化。
在最初的年份里，联邦储备体系尚无能力抵消黄金流入对货币的影响———用 ％。 世
纪 ％。 年代的