交+易+为+生- 第26部分

前述的说明可以同时适用于长期与短期的时间架构。大体上来说，如果今天的成
交量大于昨天，今天的趋势就会持续发展。

交易法则

所谓“大成交量”与“小成交量”是就相对水准而言，IBM的小成交量，是“苹
果电脑”的大成交量；黄金的小成交量，是白金的大成交量。大体上来说，“大成交
量”是指成交量至少较最近两周的平均水准高出25％，“小成交量”是指成交量至少
较最近两周的平均水准低25％。

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交易为生

1。大成交量可以确认趋势。如果价格创新高，成交量也创新高，则随后的价格走
势可能重新测试或超越该高点。　

2。如果价格创新低而成交量创新高，则随后的价格走势可能重新测试或超越该低
点，价格几乎总是会夹着小量重新测试“卖压高潮的底部”，这是很好的买进机会。

3。在某趋势的发展过程中，如果成交量缩小，该趋势可能反转。如果价格创新
高，但成交量小于前一波高点，应该寻找放空的机会。这不适用于市场底部，因为跌
势可以在持续性的小量中进行，华尔街有一种说法：“股价上涨需要靠买盘力量的推
升，但价格可以因为本身的重量而下跌。”

4。在逆势的修正走势中，必须留意成交量的变化。在上升趋势的折返走势中，成
交量会因为获利了结而放大。可是，当价格持续下跌而成交量缩小，代表多头不再逃
跑或卖压已经减缓。当成交量显著萎缩，代表修正走势已经接近尾声，即将恢复原先
的上升趋势，这是理想的买进时机，主要的下降趋势总是夹着反弹的修正走势。最初
的成交量相当大：可是，当立场不坚定的空头回补之后，成交量将缩小，这是放空的
机会。

再论成交量

你可以利用移动平均的技巧来界定成交量的趋势。例如：成交量的5天期EMA，你
也可以绘制成交量的趋势线，观察它们的突破（参考第21节）。成交量的突破可以确
认价格的突破。　

在时效的掌握上，成交量的技术指标往往较成交量本身精确。“交易者指数”
（Traders'Index）、“海利克精算指数”（Herrick　Pay　off　Index）、“劲道指数”
（Force　Index）与其他某些指标都纳入成交量的资料（参考第6章与第8章）。

33。成交量的相关指标　

交易者经常透过数种技术指标来分析成交量。某些交易者追踪成交量的5天期指
数移动平均（EMA）。它的斜率代表成交量的趋势（参考第25与第32节）。很多人也
采用“量能潮”指标（On…Balance　Volume）与“承接／出货”指标。

量能潮

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交易为生

量　能　潮　（　On…Balance　Volume；　简　称　OBV　）　是　葛　兰　碧　设　计　的　指　标　，　在　《　New　
Strategy　of　Daily　Stock　Market　Timing》一书中有详细的解释。OBV最初在股票市
场中被用来做为一种领先指标，但随后也被运用到期货市场。

OBV是一种持续累积的成交量，它的读数每天都会升降，这取决于当天收盘价高
于或低于前一天的收盘价。如果股票价格收高，代表多头赢得当天的胜利：当天的成
交量加入前一天的OBV。如果股票价格收低，代表空头赢得当天的胜利：当天的成交
量由前一天的OBV中扣减，如果收盘价不变，OBV也保持不变。

OBV的升降经常发生在价格的转折之前——换言之，它是一种领先指标。葛兰碧
认为，“量是价的先行指标”。　

群体心理

价格代表价值的共识，成交量代表市场参与者的情绪，它反映交易者在金钱上与
情绪上的投入程度，以及输家的痛苦程度（参考第32节）。OBV（量能潮）是一种持
续累积的成交量，它显示交易者对于市场的投入程度，以及所涉及的情绪强度。　

OBV创新高，显示多头的力量十足，空头受到打击，价格可能继续上升。OBV创新
低，显示空头的力量十足，多头受到打击，价格可能继续下跌。当OBV形态与价格形
态之间发生背离的现象，代表群体的情绪与群体的价值共识之间产生矛盾，群体的行
为通常是以情绪——而不是理性——为主导，所以“量是价的先行指标”。

交易讯号

OBV头部与底部的形态，其重要性高于指标读数的绝对水准。指标读数取决于何
时开始计算量能潮。如果OBV的升降与价格的涨跌相互配合，则当时的趋势受到确
认，如果价格与OBV都创新高，上升趋势将继续发展。如果价格与OBV都创新低，下降
趋势将继续发展，交易的方向应该顺着OBV所确认的趋势（参考图33－1）。

1。OBV创新高可以确认多头气势如虹。价格可能进一步走高，这是买进讯号。OBV
创新低可以确认空头气焰嚣张，价格可能进一步走低，这是放空讯号。

2。当OBV与价格之间发生背离的现象，这是最强烈的交易讯号。如果价格上涨之
后拉回，然后又翻升而创新高，但OBV的第二个峰位下滑，这形成空头背离的强烈卖
出讯号。如果价格下跌之后反弹，然后又下滑而创新低，但OBV的第二个谷底垫高，
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交易为生

这形成多头背离的强烈买进讯号。长期背离的重要性大于短期的背离。如果背离的期
间为数个星期，其讯号强度大于数天之内所完成的背离。

















图33－1　　量能潮：卖出（sell）、做空（short）

当OBV的走势与价格走势相互配合，趋势受到确认。OBV的上升趋势线A可以确认价格的涨势，OBV在三月
份（Mar）向下突破趋势线A，这是卖出讯号。四月份（Apr）出现两个放空的讯号，首先，OBV与价格在四月
初发生空头背离，两个星期之后，OBV向下跌破趋势线B，这是第二个放空的讯号。OBV的下降趋势线C，
可以确认价格跌势——继续持有空头部位。七月份（Jul），OBV突破下降趋势线C，回补空头部位。



3。假定价格处在交易区间内，如果OBV突破之后而创新高，这是买进讯号；如果OBV突
破之后而创新低，这是放空讯号。

再论量能潮

葛兰碧在他的全盛时期（参考第6节）之所以成功的理由之一，是因为他把OBV结
合两项其他的指标——市场净趋势指标（Net　Fleld　Trend　Indicator）与高潮指标
（Climax　Indicator）。葛兰碧计算“道琼斯工业指数”每支成分股的OBV，然后根据
OBV的形态评估为上升、下降或中性等三个等级，分别给它们＋1、－1或0的读数。高
潮指标是30支成分股市场净趋势指标读数的总和。

在股票市场的涨势中，如果高潮指标创新高，这可以确认价格上升的力道，代表

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买进讯号。如果股价上涨而高潮指标的峰位下滑，代表卖出讯号。
　
交易为生
　

你可以把“道琼斯工业指数”视为是30匹马拉动的车子，高潮指数显示多少马匹
向上拉，多少马匹向下拉，而多少匹马静止不动。如果24匹马向上拉，1匹马向下
拉，5匹马在休息，市场马车应该会向上移动。如果9匹马向上拉，7匹马向下拉，14
匹马在休息，市场马车可能会向下滑。

量能潮、市场净趋势指标与高潮指标都很容易设定为电脑程序，并套用在S&P500
的成分股，这对于S&P500期货或选择权的交易应该有所助益。

承接／出货指标　

承　接　／　出　货　指　标　（　Accumulation/Distribution　，　简　称　A/D　）　是　拉　利　？　威　廉　斯
（Larry　Williams）所设计的指标。在《How　I　Made　a　Million　Dollars》（1972年）
一书中有详细的解释。它原本是股票市场中的一种领先指标，但随后也被运用到期货
市场。承接／出货指标的独特性在于它跟踪了考虑了成交量的开盘价和收盘价之间的
联系。

如果收盘价高于开盘价，多头赢得当天的胜利，A/D值为正数。如果收盘价低于
开盘价，空头赢得当天的胜利，A/D值为负数。如果收盘价等于开盘价，多／空双方
平分秋色，A/D值为零，持续加总每天的A/D值，即是累积的A/D指标。　

每天的A/D值也考虑成交量。成交量所占的重要性，取决于当天的价格区间与开
盘／收盘的距离，开盘／收盘距离相对于交易区间的比例愈大，则当天的成交量愈重
要，A/D的变动也愈大。

A/D＝（收盘价－开盘价）÷u65288X最高价－最低价）×u25104X交量

举例来说，如果某天的交易区间为5点，开盘／收盘的距离为2点，则当天的成交
量仅给予2/5的权数。A/D形态的重要性高于它的绝对水准，指标读数是取决于起始日
期。

在上升行情中，大部分交易者都专注于新高价。可是，如果价格开高收低，则
A/D将下降，警告上升趋势可能没有表面上那么强。在跌势中，如果A/D翻升，代表多
头的力量正在增强中。

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群体的行为
　
交易为生
　

在一整天的交易中，开盘价与收盘价是属于最重要的价格。开盘价可以反映市场
开盘之前所蓄积的压力，开盘价经常是由业余者所主导，他们根据晚上的新闻发展，
决定隔天早晨的交易决策。

专业玩家在一整天的交易中都很活跃，他们经常与业余者做对。随着时间的经
过，当业余者与金融机构的买／卖波逐渐平静之后，专业玩家经常会主导收盘时段的
交易。收盘价特别重要，因为它们是交易帐户进行结算的依据。　

A/D指标可以反映业余者与专业者的每天战斗结果。当收盘价高于开盘价而A/D指
标上升，代表专业者的偏多心态强于业余者。如果收盘价低于开盘价而A/D指标下
滑，代表专业者的偏空心态强于专业者。你应该把赌注押在专业者这边，因为业余者
失败的可能性比较高。

交易法则

当行情开低收高，多头的气势由弱转强，结果A/D指标将上升，代表专业玩家的
偏多心态强于业余者，这意味着隔天的行情可能继续走高。反之，如果指标下降，代
表专业玩家的偏空心态强于业余者，当多头的气势由强转弱，这意味着隔天的行情可
能下滑。

价格与A/D指标之间的背离现象，代表最理想的交易讯号。

1。如果价格创新高而A/D指标的峰位下滑，这是放空的讯号。空头背离显示专业
玩家在涨势中卖出（参考图33－2）。

2。如果价格创新低而A/D指标的底部垫高，这代表多头的背离，显示专业玩家在
跌势中买进，行情随后将翻扬。　

再论承接／出货指标

当你根据A/D指标与价格之间的背离讯号进行交易，请记住，即使是专业的玩家
也可能判断错误，你应该遵守“巴斯葛别馆的猎犬”的准则（参考第23节），设定保
护性的停损。


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图33－2　　承接／出货指标：买入（buy）、卖出（sell）
　
交易为生
　

价格与A/D指标之间的背离现象，代表最强烈的交易讯号。十月份的底部出现多头背离的买进讯号。经过
四个月，当价格上涨30之后，发生空头背离的卖出讯号，将多头部位获利了结，转而放空。



成交量累积指标（Volume　Accumofator）是由Marc　Chaikin所设计，非常类似于
A/D指标。这个指标是以平均价取代开盘价，尤其适用于没有开盘价资料的情况。交
易的讯号法则也类似于A/D指标。　

A/D指标与日本阴阳线之间存在显著的类似观点，两者都强调开盘价与收盘价的
关系，但A/D指标还考虑成交量的因子。

34。未平仓量

未平仓量（Open　interest）是指某特定市场在某交易日结束时，多方所持有或空
方所抛空的契约口数。它代表市场当时所存在的契约口数，未平仓量等于多头的总部
位或空头的总部位。

在股票市场中，只要公司继续挂牌，它的股票就可以继续交易。在另一方面，期
货与选择权则是属于未来交割的契约，它们的交易将终止于某特定时间。

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交易为生

期货或选择权的买方与卖方，如果希望接受交割或进行交割，必须等到第一通知
日（译按：选择权未必完全如此，但指数选择权大多是如此）。这段等待期间可以确
保多头与空头的契约口数一定相等。

可是，期货与选择权的交易者，很少希望接受或进交割，他们大多希望在第一通
知日之前结束部位。

当新的交易者进场或原有的交易者出场，未平仓量将因此而增加或减少。唯有当
新的买方与新的卖方完成一笔交易，未平仓量才会增加。换言之，他们之间的交易将
构成新的契约。举例来说，如果四月份EX黄金的未平仓量是8500口契约，这代表
多方在当